> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘冲击、油价冲高下的配置思路总结 ## 核心内容概述 本报告由兴证策略张启尧团队发布，聚焦于美伊冲突背景下全球地缘风险上升对油价的影响，以及在这一背景下对行业配置的建议。报告指出，当前地缘局势加剧，推动国际油价大幅上涨，同时带来全球能源版图的深刻变化，未来原油价格中枢或将上移。在此基础上，提出两条配置思路：一是受益于油价上行的行业；二是具备独立景气、基本面受油价影响较小的板块。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘风险推升油价 - **短期冲击**：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡断航风险上升，国际油价录得自1991年以来最大周涨幅，美油上涨超35%，布油上涨近28%，均突破90美元/桶。 - **伊朗背景**：伊朗具有“以弱小求公正”的历史抗争精神，其军事能力虽受限，但仍具备威胁以色列和海湾国家的能力。 - **美国与以色列立场**：美以尚未实现政权更迭，对伊朗的打击仍将持续，直到边际收益下降。 - **中长期影响**：地缘风险导致运输成本上升、战略补库需求增加，或将推动原油价格中枢上移。 ### 2. 行业配置建议 #### （1）受益于油价上行的行业 - **直接增厚利润**：原油开采、油服设备、油运、能源及重型设备。 - **能源替代逻辑**：煤炭、燃气、煤化工、新能源（光伏、风电）、生物燃料（大豆）。 - **成本驱动型上涨**：农化制品、种植业。 | 油价上行受益逻辑 | 细分行业 | 3月以来涨跌幅 (%) | 2026E 净利润增速 (%) | 近五年PB分位数 (%) | 龙一 | 龙二 | 龙三 | |------------------|------------------|-------------------|----------------------|--------------------|--------------|--------------|--------------| | 直接增厚利润 | 油服工程 | 12.73 | 14.44 | 99.75 | 中海油服 | 石化油服 | 海油发展 | | | 炼化及贸易 | 5.13 | 11.36 | 84.13 | 中国石油 | 中国石化 | 恒力石化 | | | 油运 | 11.50 | 25.07 | 99.75 | 招商轮船 | 中远海能 | 招商南油 | | | 能源及重型设备 | -0.07 | 35.96 | 99.88 | 杰瑞股份 | 中创智领 | 国机重装 | | 能源替代 | 煤炭 | 3.79 | 16.17 | 84.46 | 中国神华 | 陕西煤业 | 中煤能源 | | | 燃气Ⅱ | 2.47 | -2.52 | 94.05 | 新奥股份 | 九丰能源 | 深圳燃气 | | | 煤化工 | 15.17 | 20.48 | 79.21 | 宝丰能源 | 鲁西化工 | 华谊集团 | | | 电网设备 | 6.66 | 17.74 | 100.00 | 国电南瑞 | 思源电气 | 特变电工 | | | 风电设备 | -2.41 | 88.97 | 68.72 | 金风科技 | 明阳智能 | 大金重工 | | | 光伏设备 | -2.38 | 511.22 | 48.14 | 阳光电源 | 隆基绿能 | 德业股份 | | | 大豆 | 4.66 | -51.61 | 53.64 | 金龙鱼 | 北大荒 | 农发种业 | | 成本驱动型上涨 | 农化制品 | -0.47 | 27.58 | 76.07 | 盐湖股份 | 华鲁恒升 | 云天化 | | | 种植业 | 4.64 | 22.68 | 73.02 | 海南橡胶 | 北大荒 | 隆平高科 | #### （2）具备独立景气的板块 - **AI板块**：包括硬件（消费电子、元件、计算机设备、通信设备、电子化学品）和软件（游戏、数字媒体、IT服务）。 - **先进制造板块**：新能源（电池、电机、光伏设备、风电设备）、军工（航海装备、航天装备）、机械设备（轨交设备、专用设备、工程机械）、家电零部件、商用车、医疗服务。 | 板块 | 一级行业 | 二级行业 | 盈利预测调整幅度 | 2026E 净利润增速 | 龙一 | 龙二 | 龙三 | |------------|----------------|------------------|------------------|------------------|--------------|--------------|--------------| | 科技 | 传媒 | 游戏 II | 75% | 45% | 世纪华通 | 巨人网络 | 昆仑万维 | | | 电子 | 消费电子 | 66% | 53% | 工业富联 | 立讯精密 | 蓝思科技 | | | 传媒 | 数字媒体 | 59% | 28% | 芒果超媒 | 人民网 | 视觉中国 | | | 电子 | 元件 | 46% | 56% | 胜宏科技 | 深南电路 | 东山精密 | | | 计算机 | 计算机设备 | 46% | 26% | 海康威视 | 中科曙光 | 浪潮信息 | | | 通信 | 通信设备 | 45% | 70% | 中际旭创 | 新易盛 | 天孚通信 | | | 电子 | 电子化学品 II | 35% | 39% | 安集科技 | 鼎龙股份 | 南大光电 | | | 计算机 | IT服务 II | 25% | 66% | 南网数字 | 紫光股份 | 宝信软件 | | 先进制造 | 机械设备 | 轨交设备 II | 97% | 12% | 中国中车 | 时代电气 | 中国通号 | | | 电力设备 | 电池 | 79% | 50% | 宁德时代 | 亿纬锂能 | 天赐材料 | | | 国防军工 | 航海装备 II | 76% | 71% | 中国船舶 | *ST松发 | 中船防务 | | | 电力设备 | 电机 II | 58% | 20% | 卧龙电驱 | 兆威机电 | 鸣志电器 | | | 国防军工 | 航天装备 II | 56% | 65% | 中国卫通 | 中国卫星 | 电科蓝天 | | | 汽车 | 商用车 | 50% | 74% | 江淮汽车 | 宇通客车 | 一汽解放 | | | 医药生物 | 医疗服务 | 47% | 15% | 药明康德 | 爱尔眼科 | 康龙化成 | | | 家用电器 | 家电零部件 II | 21% | 19% | 三花智控 | 海立股份 | 天银机电 | | | 电力设备 | 光伏设备 | 32% | 754% | 阳光电源 | 隆基绿能 | 德业股份 | | | 机械设备 | 专用设备 | 20% | 30% | 杰瑞股份 | 英维克 | 豪迈科技 | | | 机械设备 | 风电设备 | 12% | 65% | 金风科技 | 明阳智能 | 大金重工 | | | 机械设备 | 工程机械 | 8% | 24% | 三一重工 | 徐工机械 | 恒立液压 | --- ## 关键信息 - **地缘风险**：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡安全风险上升，导致国际油价大幅上涨。 - **油价中枢上移**：中长期来看，地缘风险将推升原油运输成本和战略储备需求，支撑油价。 - **行业配置逻辑**： - **受益于油价上行**：包括上游能源、能源替代、成本驱动型行业。 - **独立景气板块**：AI、先进制造等具备产业趋势和政策支持的领域。 - **市场表现**：部分细分行业涨幅偏低，盈利预测上修幅度较大，具有配置潜力。 --- ## 结论 在地缘风险和油价冲高的背景下，建议投资者关注两个方向：一是与油价联动性强、盈利有望受益的行业；二是具备独立景气和基本面支撑的AI与先进制造领域。这些板块在当前市场环境下具有较强的配置价值和抗风险能力。