20250910-国盛证券-爱博医疗-688050.SH-25Q2环比改善_隐形眼镜良率提升_高端新品放量可期_3页_692kb

爱博医疗（688050.SH）半年度报告总结

业绩概况

2025年上半年，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长14.72%；归母净利润2.13亿元，同比增长2.53%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长2.63%。2025年第二季度（Q2）环比改善显著，营收4.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润1.21亿元，同比增长14.85%，扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长17.90%。

产品结构优化

• 隐形眼镜：收入2.36亿元，同比增长28.89%，毛利率27.76%（同比下降1.63pp），受益于自有品牌和渠道增长，尽管行业竞争加剧，但增速稳健。
• 人工晶状体：收入3.45亿元，同比增长8.23%，毛利率86.42%（同比下降3.05pp），高端产品如“全视”多焦人工晶状体快速放量，占比提升。
• 角膜塑形镜：收入1.19亿元，同比增长5.63%，毛利率84.76%（同比下降0.97pp），“普诺瞳”产品在竞争和消费降级环境下保持销售增长。

市场布局进展

• 国内销售网络覆盖31个省市自治区和6000多家医院及视光中心，通过收购天眼医药扩大分销体系。
• 海外销售网络覆盖欧洲、亚洲和大洋洲30多个国家，环曲面人工晶状体获得认可，Q2海外收入同比增长80.10%。

财务指标分析

• 单Q2毛利率65.80%（同比下滑2.29pp），主要因集采政策影响和低毛利率产品占比上升。期间费用率改善：销售费用率15.08%（同比-0.79pp）、管理费用率10.95%（同比+0.04pp）、研发费用率5.26%（同比-1.71pp）、财务费用率0.55%（同比-0.50pp）。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为16.83亿、21.12亿、26.62亿元，增长率19.4%、25.5%、26.1%；归母净利润预计4.45亿、5.45亿、6.67亿元，增长率14.7%、22.4%、22.4%。
• 估值：2025年9月10日收盘价79.30元，P/E 34.4倍，P/B 5.0倍。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司Q2经营稳健、高端新品放量预期和盈利增长潜力。

风险提示

市场竞争加剧、政策变动（如集采）、市场推广不及预期等因素可能影响业绩。