20230604-国金证券-中航重机-600765.SH-定增方案落地补齐大锻件_建设研究院业务拓展逐步兑现_4页_819kb

公司定位与战略投资

中航重机是国内唯一的拥有2台4万吨以上锻机的企业，展开“主力军工程”，对标PCC打造上游锻造龙头

核心事件：2023年6月定向增发

• 规模：不超过9372万股（融资1318亿）
• 投向：宏山锻造80%股权收购 + 技术研究院建设 + 流动资金补充
• 战略意义：补齐大锻件短板，打造全产业链新生态

技术研究院战略

• 建设“材料研发-锻铸件成形-精加工功能部件”一体化生态链
• 以主机需求反向驱动研发，强化产业链地位
• 年底前启动第二台4万吨级锻机，资本开支密度超市场预期

经营能力分析

产能扩张

• 西安新区锻造基地：2023年底投产后成为4万吨级设备全球独有者
• 垂直整合延伸：向上延伸高温合金等关键材料，向下拓展机加工

财务预测

• 收入端：2023-2025年复合增长率约26-29%，净利润从157亿增至283亿。（3年CAGR37%）
• 估值端：PE从24x降至13x，维持“买入”评级
• 回报端：净利率持续提升（2023年121%），ROE从52%升至175%

风险提示

• 新型号研发进度风险：批产不及预期可能影响产品结构
• 产能释放节奏：重大项目投产存在不确定性