20250117-宏源期货-原油周报_特朗普即将上台_关注其地缘政策_27页_2mb

原油周报分析总结

核心观点

最新周报指出，原油价格受到美国对俄罗斯制裁和北美寒潮利好，近期走势偏强。主要关注下周特朗普就任对地缘政策的影响。特朗普的地缘政策变动可能引发市场大幅波动：一是若其选择缓和俄乌冲突并对俄放松制裁，俄油或重返市场，油价面临回调风险，但国会批准需过程，短期内油价难以大跌；二是若其加强伊朗制裁，油价或短期上行，但OPEC剩余产能充足，油价如升至85-90美元/桶，或导致OPEC加速放量。下行风险关注中东局势和OPEC+政策调整。操作上认为当前单边机会不大，建议观望。

地缘政治风险

1、特朗普政策预期：特朗普的能源政策将较共和党传统更偏强硬，其对俄温和或对伊强硬将扰动油价预期。
2、制裁潜在影响：俄油复出口或受抑制，地缘冲突或升级形成油价支撑。
3、OPEC+配额协商：产量增減频率将直接决定多空力量。
4、库存变化：美国战略储备行动对当前低库水平构成重要变量。

LLPS产量与库存情况

1、OPEC产量上升：

• 2024年12月OPEC桶/日产量环比+26万桶/日至2,674.1万桶；
• 利比亚产量提升贡献较大，5月产量已从6月开始小幅回升。
  2、美国显著去库：
  📈 美国原油库存连续下降至4.12亿桶以下，创近五年新低，表明地缘与寒潮共同掣肘了供应恢复。

供应链与市场需求

1、炼厂亏损与关厂：此前制裁导致美国炼厂利润倒挂，成品油价格追赶原油涨幅后利润逐渐修复。
2、中国需求暂未完全释放：

• 12月中国原油加工量同比降幅收窄，进口仍面临结构性逆转，春节前地炼开工显著下滑。
• 原油进口同比下降519万吨，成品油进口下降更多，主动减少依赖俄油。

技术视角与价格预测

📈 北美成品油贴水扩大引发结构性紧缺；布伦特月差持仓看涨基调尚存。

需要关注的重点

• 美国对俄、伊政策走向，特朗普是否兑现承诺解除现有制裁。
• 中东实际冲突蔓延及俄油是否秘密回流市场。
• 当前低库存能否持续支撑强势油价，因美国炼厂产能利用率可能继续下降。
• OPEC+是否会响应价格信号急剧增产稳定油价。

总结来看，尽管近期利好因素短期难以消除，但交易难度明显加大。单边趋势仍需等重大政治变动或实质性供应冲击确认。