20181211-申万宏源-充电桩行业深度报告_全球电动化带动充电网络爆发_国内市场迎来订单高峰期_40页_2mb

充电桩行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国充电桩行业的市场发展趋势、投资机会以及未来前景，重点指出电动化趋势带动充电桩需求爆发，国内充电桩市场空间巨大，但建设进度仍落后于规划目标。同时，报告探讨了充电桩运营市场高度集中、盈利分化、商业模式创新等关键问题，并对相关企业进行了投资建议。

主要观点

• 全球电动化趋势推动充电网络建设：海外多国已设定燃油车禁售时间表，如荷兰、挪威为2025年，美国加州、德国、印度为2030年，法国、英国为2040年，日本为2050年。这些国家纷纷加快充电网络建设，如IONITY联盟计划建设超过400个充电站，特斯拉也计划加入。

• 国内充电桩市场潜力巨大：根据测算，2020年充电桩设备市场空间为1165亿元，2025年达2378亿元。市场空间广阔，但当前建设进度落后于规划。

• 充电桩发展趋势为大功率群充群控：随着新能源汽车对充电效率的需求提升，大功率充电桩成为趋势。国内主要设备厂商如国电南瑞、许继电气、易事特等正积极布局，而中小型厂商逐步边缘化。

• 充电桩运营市场高度集中：国内前三大运营商国家电网、特来电、星星充电市占率接近80%。集中式充电站盈利较好，而分散式充电桩因利用率低导致盈利不佳。

• 利用率提升是盈利改善的关键：随着新能源汽车销量增长、充电设施标准统一、大功率充电桩普及，利用率有望提升，带动运营商盈利改善。例如，特锐德预计2018年充电板块可实现盈亏平衡。

• 设备价格下降趋势有望减缓：随着技术门槛提高，大功率充电设备价格下降趋势可能减缓，设备厂商将受益于中短期的订单增长。

关键信息

1. 市场规模与规划

• 新能源汽车高增长：预计2020年产量200万辆，2025年达708.4万辆，未来七年年均增速达30%。
• 充电桩建设规划：2015-2020年新增充电桩480万个，2020年车桩比目标为1:1；2025年充电桩需求达1635万个。
• 市场空间测算：2020年充电桩设备市场空间为1165亿元，2025年为2378亿元。

2. 充电桩运营市场特征

• 集中式充电站盈利较好：利用率高，收益稳定，如公交车、出租车等专用充电站。
• 分散式充电桩盈利不佳：利用率普遍低于15%，成本高、收益低。
• 利用率提升因素：新能源汽车销量增长、充电设施互联互通、大功率充电桩普及等。

3. 盈利测算与影响因素

• 直流充电桩盈利提升：60kW充电桩在10%利用率下盈利1.75万元，15%利用率下盈利2.27万元。
• 利用率与服务费敏感：盈利对利用率和充电服务费变化高度敏感，利用率提升或服务费上涨将显著改善盈利。

4. 政策支持

• 政策多维度补贴：包括推广补贴、建设补贴、运营补贴、电价优惠、土地政策等，推动充电桩行业发展。
• 地方政府补贴差异大：如深圳直流桩补贴600元/千瓦，上海对公交充电站给予0.1-0.2元/kWh补贴。

5. 重点企业分析

• 国家电网：作为主要运营商，具备技术优势，未来有望成为充电网络运营主体。
• 特来电、星星充电：市场份额高，运营能力强。
• 特锐德：充电桩运营龙头，预计2018年充电板块实现盈亏平衡。
• 设备厂商：如国电南瑞、中恒电气、科士达、易事特、通合科技等，有望从中短期订单中获益。

行业发展趋势

• 技术升级：大功率、群充群控技术成为趋势，提升充电效率。
• 商业模式创新：从运营商主导转向多元化发展，共建共享、轻资产化趋势显现。
• 数据价值提升：消费者出行数据背后蕴藏消费行为研究价值，未来有望成为新盈利点。

投资建议

• 长期投资：充电网络运营主体将向国家电网集中，保障信息安全和资产升值。
• 中短期投资：民营企业有望从中短期海量工程和设备订单中获利，重点关注易事特、科士达、万马股份、中恒电气、特锐德等公司。

有别于大众的认识

• 集中度提升：随着大功率技术的发展，设备厂商集中度上升，中小厂商逐步边缘化。
• 盈利改善：充电桩利用率提升将改善盈利结构，不同于以往设备价格持续下滑的趋势。
• 海外经验借鉴：美国ChargePoint市占率超70%，日本NCS公司统一管理充电设施，海外市场集中度高于国内。

总结

充电桩行业受益于新能源汽车的高景气和电动化趋势，市场空间广阔。国内充电桩建设进度落后于规划，利用率提升是改善盈利的关键。大功率群充群控技术成为发展趋势，设备厂商有望从中短期订单中获益。海外经验表明，充电网络运营集中度高，未来国内也可能向国家电网集中。投资建议关注设备制造商和运营平台，重点关注易事特、科士达、万马股份、中恒电气等公司。