20200930-天风证券-招商港口-001872.SZ-专注提供港口及配套服务的港口综合服务商_19页_2mb

招商港口（001872）总结

公司概况

招商港口成立于1990年，2018年12月通过资产重组在深交所上市，主营业务涵盖集装箱、散杂货码头及港口配套业务的开发建设和经营管理。公司拥有覆盖中国沿海主要枢纽港及全球六大洲的港口网络，业务范围广泛，形成了以港口业务为核心、保税物流为补充的多元化服务模式。

主要业务与布局

港口业务

• 港口业务是公司营收和利润的主要来源，2019年及2020H1占比均超过94%。
• 港口业务分为集装箱装卸仓储和散杂货装卸仓储，同时包括外轮拖轮、驳船、理货、岸电、淡水供应等配套服务。
• 2019年完成集装箱吞吐量1.13亿TEU，同比增长2.9%；散杂货吞吐量4.9亿吨，同比下降8.9%。
• 2020H1集装箱吞吐量0.56亿TEU，同比增长0.7%；散杂货吞吐量2.2亿吨，同比下降9.5%。
• 深圳港为国内最大的远洋集装箱干线港，全球第四大集装箱港口，对区域经济和产业发展有重要促进作用。

保税物流业务

• 公司通过子公司和合资企业开展保税物流业务，提供仓库、堆场租赁、装卸、拆拼箱、中转及单证服务。
• 2017-2020H1保税物流业务收入稳定增长，但占比总体较低，约为3%-4%。
• 保税物流业务有助于提升港口产业价值，实现传统港口经营模式向综合物流服务转型。

核心竞争力

科技赋能智慧港口

• 自主研发“招商芯”操作系统，涵盖集装箱码头、散杂货码头及园区智慧管理系统。
• 与广东移动、阿里巴巴、蚂蚁集团等达成战略合作，推动“港口+互联网”融合，打造智慧港口。
• 妈湾智慧港项目应用5G、人工智能、区块链等技术，实现自动化、智能化作业。

PPC模式推广

• 推广“前港-中区-后城”模式（PPC模式），实现港口、产业、城市联动发展。
• 该模式在汉班托塔港、吉布提等海外项目成功复制，助力当地经济转型升级。

财务表现与盈利预测

财务数据（单位：亿元）

盈利预测

• 公司预计2020-2022年净利润分别为12.14亿元、14.94亿元、17.30亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。
• A股港口行业平均估值约为18X，公司2020年合理估值区间为24-26X，对应目标价15.12-16.38元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑，导致港口吞吐量下降；
• 港口行业景气度严重下挫，影响收入和利润；
• 地缘政治风险可能影响港口正常运营；
• 汇率波动剧烈，对利润产生影响。

公司发展与战略布局

• 公司通过收购和投资，实现了国内港口网络的完善，包括深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连等主要港口。
• 海外布局覆盖亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美和北美，包括尼日利亚、斯里兰卡、多哥、巴西、澳大利亚等国家。
• 2019年公司控股湛江港58.35%，强化“粤港澳大湾区”战略定位。

股权结构与解禁情况

• 实际控制人为招商局香港，通过CMID、招商局港通等间接持股81.92%。
• 限售股解禁情况：
  • 2020年11月解禁1.29亿股，占总股本6.71%；
  • 2022年6月解禁11.49亿股，占总股本59.75%。

资产与投资

• 公司资产布局涵盖国内沿海及全球六大洲，2020年资产总计达207.71亿元。
• 投资活动现金流在2020H1显著增加，主要用于码头建设与改造。
• 通过并购和投资，公司不断拓展港口及物流业务，提升整体竞争力。

投资建议

• 2020年合理估值区间为24-26X，目标价15.12-16.38元；
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位。