20221215-光大证券-建筑和工程2022年1-11月固定资产投资数据点评_基建高景气度是最大亮点_推荐建筑央企及地产链弹性标的_9页_727kb

行业研究总结

核心内容

2022年1-11月，中国固定资产投资、房地产开发投资、制造业投资等数据公布，显示出基建投资保持高景气度，而房地产销售、新开工和竣工数据则持续疲软。报告重点分析了基建与房地产行业的表现，并据此提出投资建议。

主要观点

基建投资高景气度延续

• 累计增速：广义基建投资累计同比+11.7%，狭义基建投资累计同比+8.9%。
• 单月增速：11月广义基建投资同比+13.9%，狭义基建投资同比+10.6%，环比分别+1.1pct和+1.2pct。
• 细分行业表现：电热燃水和交运仓储投资增速显著，是带动基建投资增长的主要因素。
• 政策支持：涉房央企再融资放开，有助于其业务规模增长及市值管理，建筑央企在地产下行周期中加大拿地力度。

房地产数据疲软，基本面修复尚需时间

• 销售数据：房地产销售面积/销售金额累计同比-23%/-27%，11月单月同比-33%/-32%，环比-10/-9pct。
• 新开工数据：累计同比-39%，11月单月同比-51%，环比-16pct，主要受年底施工意愿下降及土地成交低迷影响。
• 竣工数据：累计同比-19%，11月单月同比-20%，环比-11pct，反映“保交房”政策执行力度不足。
• 资金来源：房地产开发资金来源增速大多回落，其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款同比增速均下降。

关键信息

投资建议

• 基建板块：推荐建筑央企，如中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建，因其业务规模增长加速，且估值处于低位，具备提升空间。
• 地产链标的：在政策博弈阶段，建议关注地产链二线标的，如金螳螂、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎，这些公司具备估值弹性，可能有更好的股价表现。
• 预期回暖时间：若政策如预期落地，23Q2之后房地产基本面有望回暖，届时可配置消费建材一线龙头企业。

风险提示

• 政府债券融资增速低于预期可能影响基建增速。
• 地产商资金链紧张，竣工回升不及预期。
• 集中供地影响房企资金安排，导致新开工增速低于预期。
• 地产投资增速不及预期。
• 疫情扰动可能影响下游需求。

图表引用

• 图1：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：累计增速
• 图2：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：单月增速
• 图3：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：累计增速
• 图4：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：单月增速
• 图5：教育/卫生投资：累计同比
• 图6：教育/卫生投资：单月同比
• 图7：社融/委托贷款/政府债券：累计增速
• 图8：社融/委托贷款/政府债券：单月增速
• 图9：地方政府债券发行额：累计金额
• 图10：地方政府债券发行额：单月金额
• 图11：商品房销售面积/销售金额：累计增速
• 图12：商品房销售面积/销售金额：单月增速
• 图13：新开工/施工/竣工面积：累计增速
• 图14：新开工/施工/竣工面积：单月增速
• 图15：100大中城市土地成交建筑面积单月值
• 图16：100大中城市土地成交建筑面积单月同比
• 图17：新开工与竣工面积（滞后三年）移动平均增速
• 图18：居民中长期贷款当月值及同比增速
• 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速（12个月移动平均增速）
• 图20：房地产开发资金来源结构占比

评级体系

分析师与机构信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 联系人：陈奇凡、高鑫
• 机构：光大证券股份有限公司、中国光大证券国际有限公司、EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited
• 地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited，64CannonStreet, London, United Kingdom EC4N6AE

其他说明

• 本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得使用。