20250905-国盛证券-传媒_上半年整体业绩同比高增_互联网_影视_院线_游戏表现突出_24页_2mb

传媒行业2025年上半年业绩总结

整体业绩

2025年上半年，传媒行业总体收入增长乏力，但整体利润同比高增，企业盈利能力显著提升。文化创意产业受益于数字技术及政策支持，维持增长趋势。整体收入为3016.17亿元，同比增长2.29%；归母净利润为228.94亿元，同比大幅增长36.72%。收入结构中广告营销、出版阅读、互联网版块占比较高，但返回利润最高的是游戏和出版行业。第二季度收入环比略有增长，显示行业复苏态势。

子板块分析

1. 游戏板块

2025年上半年，游戏版块海外收入同比增长30.8%，公司海外业务加速扩张，盈利能力显著提高，毛利率由67.7%增至68.9%，归母净利率提升至14.5%。版号发放数量增加，提振行业信心，有望在下半年推动优质产品供给提升，进一步强化游戏板块增长。

2. 互联网版块

互联网行业整体营收出现回落，增长仅6.8%，但利润增长强劲，归母净利润同比上升126.1%，游戏公司以及数字营销龙头等企业持续改善盈利结构，控制成本提升效率，推动利润大幅增长。

3. 广告营销版块

广告营销业第二季度出现突出增长，收入同比增长13.1%，环比提升18.8%。毛利率提升至12.5%，部分广告公司盈利能力显著增强，现金流改善明显，预计行业整体供给结构优化将持续推动行业稳步发展。

4. 影视内容制作

受电影市场疲软影响，第二季度收入下降，但第一N季度整体表现强劲，票房同比增长达29.6%。审核政策放宽及动漫监管放松，影视行业进入回暖期，优质影片有望推动业绩回升。

5. 院线板块

本季度电影大盘表现低迷，院线板块收入疲软，归母净利润下滑，但龙头公司如万达电影维持较高市场份额，逐步恢复增长

6. 出版阅读

书影音

票房增速回暖，但在传统销售渠道（实体店、平台电商）下滑背景下，数字出版企业调
整结构以适应市场变化，利润继续增长。

估值与展望

传媒板块估值目前处于历史较低百分位，与互联网、游戏、广告等细分板块相比整体风险较低，预计未来的增长点主要来自游戏海外扩张、云计算及相关IP经济、影视政策调整以及数字化加速导

致的出版成本下降新机会