20240829-中国银河-山西汾酒-600809.SH-2024年中期业绩点评_短期节奏波动_发展势能未变_3页_808kb

山西汾酒2024年中期业绩点评总结

核心观点

公司上半年营收增长强劲，归母净利润稳健提升，但Q2单季利润不及预期，源于短期发货节奏导致的毛利率与费用率波动。维持全年收入与利润稳健增长判断，调整2025/2026年盈利预测。

核心数据

• 上半年营收227亿，同比增196%；归母净利84亿，同比增24%。
• Q2营收同比增17%，净利润同比增98%，省外收入增速（257%）显著快于省内（114%）。

产品结构与区域分析

• 中高价酒收入占比扩大，玻汾系列省外放量快于淡季特征。
• 长江以南省外市场持续突破，省外增长动能稳健。

盈利能力波动

• 上半年净利率同比提升13个百分点，Q2因产品结构调整导致毛利率下降27个百分点，销售费用率环比小幅上扬。
• 预计全年毛利率将稳定，销售费用率延续下滑趋势。

投资建议

调整后预测2024-2026年EPS依次为1.05元、1.24元、1.43元，当前股价16.66元对应PE为15倍。维持"推荐"评级，估值已处合理低位。

风险提示

关注白酒消费需求边际走弱风险。