20140404-中国银河-非银行金融行业_4月全面推荐券商股_16页_720kb

报告摘要

4月全面推荐券商股总结

核心内容

2014年4月，非银行金融行业整体表现较好，券商、信托及保险板块均录得上涨。券商板块因创新大会预期和互联网券商试点启动受到市场关注，整体估值较低，具备较强的投资吸引力。信托板块因房地产和基建领域产品发行规模占比提升，但整体发行规模环比下降，需关注其风险控制能力。保险板块因“银保新规”实施和估值低位，被谨慎推荐。

主要观点

券商板块

市场表现：券商板块上涨2.50%，其中兴业证券涨幅最大，达4.83%。
创新预期：5月第一周的行业创新大会可能超预期，创新业务增长预期乐观，有望弥补佣金率下滑的影响。
政策支持：监管层持续支持行业创新，创新大会后可能迎来政策松绑，提升业务创新自由度。
推荐重点：重点推荐中信证券和招商证券，关注海通证券、广发证券、国金证券、西南证券、华泰证券。
估值情况：大型券商PB维持在1.3-2倍，中型券商在2-3倍左右，盈利模式有望改善。

信托板块

市场表现：信托板块上涨2.51%，陕国投A涨幅最大，达2.51%。
产品发行：上上周信托产品发行规模环比下降8.25%，但增量产品中基建及房地产领域占比提升至77.9%。
行业趋势：房地产和基础产业领域产品数量和规模下降，信托行业竞争力依赖风险承担意愿和控制能力。
推荐关注：建议关注经纬纺机。

保险板块

市场表现：保险板块上涨3.22%，中国平安涨幅最大，达4.15%。
政策影响：4月1日起“银保新规”实施，对65岁以上老人销售保险需人工核保，加剧渠道竞争。
估值情况：四大险企P/EV估值处于低位，中国平安被谨慎推荐。
行业动态：保险费率市场化推进，投资及风险控制能力仍是盈利能力关键。

关键信息

券商重点公司数据

股票名称	股票代码	2010A EPS	2011A EPS	2012A EPS	2013E EPS	2010A PE	2011A PE	2012A PE	2013E PE	10-13 EPS CAGR	ROE 2012A
中信证券	600030	1.14	1.23	0.35	0.50	9.57	8.87	30.87	21.82	-24.02%	4.90%
海通证券	600837	0.45	0.38	0.34	0.60	21.13	25.03	28.01	15.85	10.06%	5.15%
招商证券	600999	0.90	0.43	0.35	0.53	11.80	24.70	30.34	20.04	-16.18%	6.39%
广发证券	000776	1.62	0.78	0.37	1.12	6.36	13.21	27.84	9.20	-11.58%	6.63%

信托重点公司数据

股票名称	股票代码	2010A EPS	2011A EPS	2012A EPS	2013E EPS	2010A PE	2011A PE	2012A PE	2013E PE	PB
安信信托	600816	0.20	0.43	0.50	0.66	68.79	32.68	28.08	21.27	9.33
陕国投A	000563	0.23	0.43	0.52	0.63	32.37	17.09	14.26	11.68	2.67

保险重点公司数据

股票名称	股票代码	2011A EPS	2012A EPS	2013E EPS	2011A PE	2012A PE	2013E PE	PB
中国平安	601318	2.46	2.53	3.54	15.82	15.37	11.00	1.93
新华保险	601336	0.90	0.94	1.52	22.57	21.54	13.28	1.76
中国太保	601601	0.92	0.56	1.11	17.37	28.43	14.39	1.50
中国人寿	601628	0.65	0.39	1.00	21.28	35.26	13.83	1.76

政策与监管动态

券商行业

零佣通叫停：证监会叫停“零佣通”引发佣金战降温。
互联网证券试点：首批互联网券商试点启动，可能推动行业创新。
融资融券违规：海通证券、国信证券因两融违规被警示。

信托行业

理财监管：银监会提出八大监管重点，推动事业部制改革。
股权变动：中泰信托受让都邦财险股份，中铁信托拟转让30%股权引入战略投资者。
直销体系：信托公司构建直销体系应对资管市场竞争。

保险行业

银保新规：4月1日起实施，要求对65岁以上老人销售保险需人工核保。
非标投资：保险巨头加大非标资产投资，提升收益。
企业年金：企业年金收益率低于社保基金，需提升投资业绩。

行业与公司动态

佣金战：零佣通引发佣金战，监管层介入后降温。
互联网金融：平安证券获马明哲直管，谋划成为最大网络经纪商。
信托产品发行：信托产品发行数量和规模双降，需关注风险控制。
高管变动：多家信托公司高管变动，反映行业调整。
保险投资：多家上市险企公布年报，保费和投资收益双升。
车险服务规范：上海市保监局实施首个地方性车险服务规范。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

2014年4月，非银行金融行业整体表现积极，券商、信托、保险板块均上涨。券商板块因创新大会预期和互联网券商试点启动被重点推荐；信托板块因房地产和基建产品占比提升，但整体发行规模下降，需关注风险控制；保险板块因新规实施和估值低位被谨慎推荐。整体来看，券商行业盈利模式改善可期待，信托和保险行业需关注政策影响和风险控制能力。

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