20251215-财信证券-可转债周报_转债震荡上行_韧性有所凸显_10页_590kb

报告摘要

本报告分析了2025年12月15日至12月19日期间可转债市场的表现，涵盖二级市场与一级市场动态，并提出了投资策略与风险提示。整体来看，可转债市场呈现震荡上行趋势，展现出一定韧性，但市场分化明显，部分弱资质转债存在信用风险。

转债市场表现
- 上证转债周环比上涨0.39%，中证转债周环比上涨0.20%，显示转债市场在正股下跌背景下仍表现出一定抗跌性。
- 转债估值分化显著，全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别上升至32.54%和46.87%。
- 转债价格中位数小幅下跌，但整体市场情绪偏乐观，结构性机会凸显。
正股市场预期
- 随着重要会议召开及美联储降息落地，短期宏观扰动减少，市场情绪逐步回暖。
- 正股预计进入慢牛阶段，有利于转债市场延续震荡上行趋势。
- 科技、反内卷及内需政策相关板块值得关注，如商业航天、机器人、存储、化工、光伏、锂电、新消费、养老、生育等。
投资策略建议
- 建议采用“哑铃策略”，即兼顾防御与成长。
  - 防御端：关注银行、公用事业等大盘、高评级转债，具备红利和防御属性，且受益于大盘底仓转债稀缺性。
  - 成长端：关注科技、反内卷等板块中的低溢价率优质转债，逢低布局以增强组合弹性。
- 转债市场整体缺乏整体性行情，更多为结构性交易机会。
风险提示
- 转债估值回落风险、强赎风险、股市波动风险。
- 部分弱资质转债存在临期偿付风险，需重点关注信用风险。

涨幅前五：茂莱转债（+70.88%）、瑞可转债（+57.30%）、再22转债（+50.01%）、华懋转债（+22.56%）、微导转债（+21.09%）。
跌幅前五：英搏转债（-9.07%）、宏图转债（-7.31%）、华锐转债（-6.87%）、三房转债（-6.61%）、亚科转债（-5.97%）。

转债价格中位数：130.92元，周环比下跌0.55%；算术平均数：148.34元，周环比上涨0.58%。
转股溢价率：全市场中位数32.54%，算术平均数46.87%，周环比分别上升1.04个百分点和2.35个百分点。
分平价区间溢价率：
- 平价低于100元：74.82%，周环比上涨2.8个百分点。
- 平价100-110元：30.25%，周环比下跌0.3个百分点。
- 平价110-120元：20.07%，周环比上涨1.12个百分点。
- 平价120-130元：11.68%，周环比下跌1.28个百分点。
- 平价高于130元：12.35%，周环比上涨1.02个百分点。

中央经济工作会议
- 明年经济政策坚持稳中求进、提质增效，强调财政政策适度宽松，货币政策灵活高效。
- 虽重提“双降”，但政策力度和节奏仍存在不确定性。
内需政策预期
- 《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，强调消费作为经济增长引擎，需通过就业、社保、收入分配等手段促进。
- 消费行业相关转债如天润转债、珀莱转债、水羊转债等值得关注。
经济数据
- 工业生产：11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，装备制造业和高技术制造业增速更快。
- 消费：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，环比下降0.42%。
- 投资：1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，扣除房地产后增长0.8%。