医药行业研究：澳斯康招股说明书梳理_21页_1mb

澳斯康公司总结

核心内容

奥斯康是一家专注于生物制药/品CMC（临床前研究、工艺开发、生产）一体化服务的国内企业。公司以细胞培养基业务为根基，逐步拓展至生物制药CDMO（合同开发与生产组织）服务领域，现已成为国内领先的生物制药/品规模化合规生产整体解决方案提供商。

主要观点

• 行业地位：奥斯康是国内细胞培养基市场中占有率连续三年位居国产企业第一的公司，并在2021年实现培养基销售额超过默克，成为国内市场份额最大的品牌之一。
• 业务模式：公司业务分为细胞培养基业务和CDMO业务。其中，细胞培养基业务是主要收入来源，2019-2021年分别实现收入0.59亿元、1.00亿元、3.21亿元，CAGR为132.83%。CDMO业务则正在快速成长，已为多个客户项目提供临床Ⅲ期样品生产、上市工艺验证及NDA报产等服务。
• 技术优势：奥斯康在细胞培养基配方开发、工艺优化及生产技术方面具备显著优势。公司已建立代谢组学分析、DOE多因素分析及贴壁细胞悬浮驯化等核心技术，为客户提供定制化、高效率的解决方案。
• 生产优势：公司采用国际先进的连续针磨生产工艺，生产效率高、颗粒均一度好，且其位于南通的二期生产基地为中国最大，具备自动化生产流程。
• 质量体系：奥斯康的细胞培养基产品已通过ISO9001、ISO14001、ISO13485认证，并成功取得FDA DMF备案，标志着其产品符合国际标准，具有较高的市场认可度。
• 增长潜力：公司计划募集30亿元用于偶联药物研发及生产、生物制药CDMO平台建设及补充流动资金，显示出其对未来的布局和增长的重视。
• 盈利能力：公司2019-2021年归母净利润由-0.8亿元转为0.63亿元，实现由亏转盈，毛利率也从21.25%提升至70.92%，盈利能力显著增强。
• 研发能力：公司拥有丰富的研发经验，核心团队成员曾在全球领先企业担任高级职务，具备高度的专业性。

关键信息

市场表现

• 2019-2021年营收：0.87亿元、2.10亿元、4.51亿元，CAGR为127.68%。
• 2019-2021年归母净利润：-0.8亿元、-0.39亿元、0.63亿元。
• 毛利率：2019年21.25%，2020年44.86%，2021年70.92%。
• 期间费用率：从99.66%下降至44.51%，成本控制能力显著提升。

培养基市场

• 全球市场规模：2021年约21亿美元，预计2026年达到35亿美元，CAGR为10.7%。
• 中国市场规模：2021年约26亿元人民币，预计2026年达到71亿元人民币，CAGR为22.0%。
• 无血清培养基占比：2021年中国无血清培养基市场国产化率已达29.6%，公司作为主要国产厂商之一，具有良好的发展机会。

业务拓展

• CDMO项目：公司已为4个处于临床Ⅲ期、上市申报及商业化生产阶段的客户提供服务，并与多个优质客户建立稳定合作关系。
• 募集资金用途：
  • 偶联药物研发及生产项目：5.5亿元
  • 生物制药CDMO平台项目：14.5亿元
  • 补充流动资金：10亿元
• 项目目标：通过上述投资，公司将进一步提升其在ADC（抗体偶联药物）和CDMO领域的竞争力，拓展市场空间。

团队与股权结构

• 核心团队：公司创始人SHUN LUO博士在生物制药领域拥有近30年经验，其他高管和研发人员均具备丰富的行业背景。
• 股权结构：公司无控股股东，实际控制人SHUNLUO通过持股平台间接控制25.93%股份，股权相对分散，有利于公司长期稳定发展。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 大客户流失：前五大客户收入占比高，客户流失可能对公司业务造成较大影响。
• 新客户拓展不及预期：由于行业客户粘性较高，新客户拓展可能面临一定挑战。
• 产品开发进展不及预期：培养基技术门槛高，研发周期长，存在技术开发失败的风险。
• 新冠疫情风险：疫情可能影响公司采购、运输及合同签订等环节。

行业与公司评级

• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内公司股价上涨幅度在15%以上）。

总结

奥斯康作为国内领先的生物制药/品CMC一体化服务供应商，在细胞培养基业务和CDMO业务方面均展现出强劲的发展势头。公司凭借先进的技术、良好的质量体系及高效的生产能力，在国内细胞培养基市场占据重要地位，且在CDMO领域快速拓展客户资源。随着行业需求的增长和国产替代的加速，奥斯康有望在未来持续增长，提升市场份额，增强盈利能力。然而，公司也面临市场竞争、客户流失及产品开发等风险，需持续关注其技术进步与市场拓展能力。