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太阳鸟（300123.SZ）公司总结

公司概况

太阳鸟是国内领先的全材质游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商，是国内规模最大、技术最先进的复合材料船艇企业之一，连续多年产量位列内资企业第一。公司于2017年2月21日完成对亚光电子的收购，实现“军工+游艇”双主业布局。

收购概况

• 交易方案：太阳鸟通过发行股份（12.95元/股）购买亚光电子97.38%股权，交易价格为33.42亿元；并以锁价方式（14.04元/股）非公开发行股份募集配套资金不超过12亿元。
• 交易完成：交易完成后，上市公司总股本增至6.45亿股，对应股价为26.4元。
• 股权结构：交易完成后，李跃先仍为公司实际控制人，其直接及间接持股比例为43.63%。

亚光电子分析

公司地位

亚光电子是老牌军工电子企业，与A所和B所并称为“两所一厂”，占据国内微波电路及组件市场的大部分份额，处于行业第一梯队。

主营业务

• 军品业务：主要包括半导体元器件（微波二极管、晶体三极管）和微波电路及组件（混合集成电路、单片集成电路、功能模块组件）。
• 民品业务：包括安防和专网通信产品，应用于公安、武警、消防、政府及交通等领域。

财务状况

• 2015年亏损：因子公司欣华欣承担担保责任导致巨额亏损。
• 剥离欣华欣：2016年起，公司实现扭亏为盈。
• 订单情况：2017年已签订合同金额为5.5亿元，预计未来三年收入分别为9.03亿、11.72亿、14.82亿。

行业分析

船艇行业

• 市场现状：受经济下行和航运市场萧条影响，公司业绩承压。
• 发展前景：预计到2024年游艇制造产业产值将突破500亿元，市场潜力巨大。
• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策支持游艇产业发展，如《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》等。

军工电子行业

• 行业地位：军工电子是国防信息化建设的核心，亚光电子在微波组件领域处于第一梯队。
• 市场空间：2025年军用雷达市场规模预计达573亿元，年复合增长率11.5%。
• 政策支持：国家鼓励军工电子行业的发展，推动军民融合，提升社会资本参与度。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 2017-2019年净利润：预计分别为0.37亿、0.39亿、0.38亿。
• 估值：给予亚光电子2018年65倍PE，传统业务给予2018年70倍PE，对应备考市值170.3亿元。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为26.4元。

风险提示

• 军工业务不及预期：若军工业务发展不如预期，可能影响整体业绩。
• 收购失败：若交易未能顺利完成，可能对公司发展造成影响。

关键数据对比

营收与利润

市盈率与市净率

估值比较

关键信息

• 公司定位：国内复合材料船艇企业龙头，具备较强的市场竞争力。
• 收购意义：通过收购亚光电子，公司拓展军工业务，实现双主业发展。
• 市场前景：船艇和军工电子行业均具备较大的发展潜力，政策支持明显。
• 投资价值：亚光电子处于行业第一梯队，具备成长性和稀缺性，投资建议为买入-A，目标价26.4元。