20160119-申万宏源-债券信用周评_关注庆华能源中票的到期兑付风险_12页_937kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源债券信用周评，主要聚焦于2016年1月19日的信用市场动态，涵盖市场回顾、负面事件分析、高收益债表现、产业信用跟踪、资产证券化进展及法律声明等内容。重点分析了庆华能源中票的兑付风险，以及整体信用市场走势、高收益债表现和行业动态。

主要观点

1. 市场回顾及展望

• 上周利率市场一二级市场火热，10年国开债一度跌破3%。
• 信用市场整体下行，中短期票据平均下行11个基点，短端下行幅度大于长端。
• 信用利差出现分化，5年期中票利差小幅扩大2个基点，短融与3年期中票继续收窄7个基点。
• 高收益债净价指数上涨0.43%，收益率指数下行5个基点，整体交投活跃。

2. 负面事件

• 庆华能源集团：主体和债项评级由AA-下调至A-，评级展望为负面，关注其13庆华集MTN1和MTN2可能出现的违约风险。

  • 公司于2013年发行两期中票，募集金额各为6亿元，期限为3年。
  • 2016年1月11日发布兑付公告，但偿债资金缺口较大。
  • 公司为煤炭开发及煤化工民营企业，受行业低迷影响，连续4年营业利润为负，2015年前三季度净利润为-5.3亿元。
  • 公司资产负债率高达78.22%，账面货币资金70.49亿元中约98%为受限资金，面临较大偿债压力。
  • 7月份仍有53.1亿元银行授信额度未使用，但5个月后融资困难，反映银行信贷政策收紧。
  • 公司依赖外部融资，大股东态度对其偿债至关重要，且与中民投签署战略合作协议，可能获得融资支持。

• 福建宁德中小企业集合票据：主体评级下调，未能募集到期本金25%与利息之和，流动性紧张。

关键信息

3.1 有色行业

• 进口废纸和国际纸浆价格下降，国内木浆价格平稳。
• 主要工业用纸中瓦楞纸和牛卡纸价格增长，文化用纸价格平稳。
• 交易活跃度方面，15金光纸业MTN001净价涨幅最大，12金光MTN1净价跌幅最大。

3.2 造纸行业

• 本周共有16只债券有交投，其中15鲁晨鸣CP002和15嘉实投CP002成交量最大。
• 晨鸣纸业控股股东增持H股和B股，持股比例达20.16%。
• 宜纸公司拟通过发行股份收购寰慧科技100%股权，交易总额9亿元。

3.3 地产行业

• 上周十大城市成交量增长，一线城市增长4%，二线城市下降17%。
• 土地成交活跃度回落，二线城市土地成交面积环比减少33%。
• 新华联、华远地产等公司发布2015年业绩预告，净利润同比下降。

4. 资产证券化

• 新增两单信贷资产支持证券，分别为中赢新易贷2016年第一期（个人消费贷款）和启元2016年第一期（企业贷款）。
• 中赢新易贷2016年第一期：
  • 分为3档，16中赢新易贷1A为优先档，16中赢新易贷1C为次级档。
  • 起始机构为中银消费金融有限公司，大部分贷款为教育类贷款。
  • 资产分散性较好，但区域集中度较高，主要集中在北上广。
  • 加权平均贷款利率为14.43%，对优先和次优档有较好信用支持。
• 启元2016年第一期：
  • 分为4档，16启元1A1和1A2为优先档，16启元1C为次级档。
  • 发起机构为广发银行，主体评级为AAA。
  • 贷款信用资质较好，平均账龄较短，资产分散性一般。

高收益债

• 上周高收益债净价指数上涨0.43%，最新均价为97.02。
• 23只个券净价上涨，其中13苏泊尔涨幅最大，净价上涨7.03%，收益率降至6.91%。
• 8只个券净价下跌，12春和债跌幅最大，净价下跌2.68%，收益率升至12.85%。
• 高收益债池平均相关系数回升，但个券走势相关性回落，由0.34降至0.26。
• 高收益债与3A公司债利差中枢震荡，最新利差为5.01%。

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