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联合信用评级有限公司 零售行业季度研究报告总结

一、零售行业整体运营情况

2019年上半年，我国社会消费品零售总额同比增长 8.4%，增速较上年同期下降 1个百分点，但二季度增速明显加快，主要得益于五一假期延长、减税降费政策实施以及电商购物节“618”的推动。

CPI累计上涨 2.2%，其中食品价格上涨 4.70%，非食品价格上涨 1.60%。CPI上涨对超市行业形成利好，因其以必需品销售为主，具有消费刚性。而百货、专业店等可选消费品销售增速有所放缓。

限额以上零售企业中，必选消费品（如粮油、食品、饮料、烟酒类）保持稳健增长，而可选消费品（如金银珠宝、汽车类）增速企稳回暖。2019年1-6月，超市零售额同比增长 7.4%，与上年同期持平；百货店、专业店和专卖店零售额增速较上年同期均有所下降。

全国网上零售额同比增长 17.8%，但增速较上年同期下降 12.3个百分点，电商市场增速放缓，对实体零售业的冲击仍在持续。

二、零售行业发债企业财务状况

1. 营业收入与盈利情况

• 2019年1-6月，发债零售企业（22家）实现营业总收入 3,551.98亿元，同比增长 9.32%。
• 龙头企业如苏宁易购、国美电器等对收入增长贡献显著，其中苏宁易购同比增长 22.49%。
• 行业整体净利润总额 78.05亿元，同比减少 29.17%，主要受苏宁易购净利润大幅下降影响。

2. 扣非净利润

• 剔除苏宁易购后，21家发债企业实现扣非净利润 30.85亿元，同比略有增长。

3. 经营效率

• 存货周转率中位值由 3.07倍 下降至 2.90倍。
• 总资产周转率中位值由 0.38倍 下降至 0.34倍。
• 家电连锁企业和百货零售企业经营效率下降较为明显。

4. 债务负担

• 截至2019年6月底，发债企业资产负债率 58.35%，较去年同期上升 2.03个百分点。
• 全部债务资本化比率 37.28%，较去年同期上升 0.46个百分点。
• 流动比率和速动比率分别为 0.99倍 和 0.75倍，较上年同期略有下降。

三、债券市场跟踪

1. 2019年1-6月零售企业债券发行情况

• 共有 16家 零售企业发行 36支 信用债券，发行规模 279.70亿元，较上年同期增长显著。
• 发行期限分布：1年以内占比 58.33%，1~3年占比 11.11%，3~5年占比 25.00%，5年及以上占比 5.56%。
• 票面利率在 3.00%~7.80% 之间。

2. 信用评级变动

• 上半年有 1家 企业上调主体信用级别，1家 企业下调主体信用级别。
• 物美科技集团有限公司主体评级 上调，而大连金玛商城企业集团有限公司主体评级 下调。

3. 2019年三季度债券到期情况

• 零售行业企业将到期债券共 20支，到期规模 132.10亿元，较二季度大幅上升。
• 多数债券到期后仍保持稳定评级，部分企业如山东省商业集团有限公司、北京华联集团等发行债券到期规模较大。

四、行业信用展望

联合信用评级有限公司对零售行业的信用展望为 “稳定”。2019年上半年零售行业销售规模稳健增长，其中必选消费品因CPI上涨增长较快，可选消费品销售增速企稳回升。减税降费、五一假期延长、电商购物节等政策和事件对消费起到积极提振作用，外部发展环境良好。

五、研究报告声明

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• 研究报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 本报告仅反映联合评级当期判断，不构成投资建议或要约。
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