20210301-迈科期货-宏观经济_贵金属周报_经济复苏推动利率_美元上行_贵金属承压回落_20页_1mb

经济复苏推动利率、美元上行，贵金属承压回落

核心内容

2021年2月，全球经济复苏预期增强，推动美债利率和美元指数上行，贵金属价格受到压制而回落。市场普遍认为，欧美经济持续复苏，财政刺激政策逐步落地，将对通胀和利率产生上行压力，但贵金属特别是黄金仍面临较大挑战。

主要观点

• 经济复苏预期增强：欧美经济在2月继续复苏，美国1月个人收入显著回升，消费支出环比增长，推动市场对经济前景乐观。
• 美债利率上行：美国10年期国债利率自11月以来持续上行，近期加速上涨，2月23日突破1.5%，实际利率也有所回升。
• 美元指数企稳：美元指数在2月22日至26日期间下探至90附近后企稳，经济复苏预期成为支撑因素，对贵金属形成阶段性压力。
• 贵金属承压回落：黄金价格跌破1760和1790关键支撑位，周度下跌2.81%；白银虽有走弱，但中线支撑仍在，周度下跌2.45%。
• 通胀预期回升：尽管实际通胀水平仍处于低位，但市场对通胀大幅上涨的预期增强，导致美债收益率上升，实际利率逐步走高。
• 美联储政策维稳：美联储维持宽松政策，但市场已预期其将在2022或2023年开始加息，政策退出预期对市场产生影响。
• 中国与欧元区经济表现：中国制造业PMI受春节因素影响回落；欧元区经济景气程度回升，出口和制造业持续改善。

关键信息

美债利率与美元指数

• 美债利率自11月以来持续上行，2月23日10年期国债利率突破1.5%。
• 美元指数在2月22日至26日期间震荡企稳，维持在89.2-91.6区间。
• 实际利率从-1.03%回升至-0.80%，推动贵金属价格承压。

贵金属市场表现

• 黄金：2月22日至26日期间，美黄金价格连续跌破1790和1760支撑位，最低下探至1715美元/盎司，周度下跌2.81%。短期支撑在1690-1700美元/盎司。
• 白银：美白银周度下跌2.45%，但中线震荡上涨形态仍存，预计本周震荡区间为26.0-27.5美元/盎司。
• 金银比价：2月中旬以来，金银比价在65附近徘徊，白银相对黄金抗跌。

财政刺激政策影响

• 美国1.9万亿美元的新一轮财政刺激计划在2月27日通过，有望在3月中旬正式出台。
• 该政策将推升个人收入增速，推动消费支出增长，助力经济复苏，但同时可能加速通胀和利率上行。

贵金属持仓变化

• 黄金SPDR持仓量2月减少66.60吨，至1093.53吨，跌幅5.74%。
• 白银SLV持仓量增加434.27吨，涨幅2.32%，主要受2月初市场关注度上升影响。

通胀与实际利率关系

• 实际利率水平从-0.80%一度攀升至-0.60%，但通胀预期维持在2.15%左右。
• 若未来通胀预期显著超过实际利率上行幅度，黄金价格可能获得支撑。

总结

当前市场环境下，经济复苏预期推动美债利率和美元指数上行，压制贵金属价格。黄金受利率上行影响最大，白银则相对抗跌。美联储维持宽松政策，但市场已开始交易其未来加息预期。随着财政刺激政策落地，美国经济有望持续复苏，但贵金属价格仍将面临较大压力。投资者应关注通胀预期与实际利率的相对变化，以及金银比价走势，择机进行短线操作。