20240901-天风证券-信用债市场回顾_信用跟踪_8月城投净融资-174亿元_20页_3mb

信用债市场分析（2024年8-9月）

核心发现

• 多评级调整事件：8月信用债、城投债和产业债共发生主体评级调整6起，其中信用评级调降4起，产业债2起。
• 市场资金趋势：一级市场净融资多数行业分支有所下降，金融债超半年延续积极融资；二级市场加权平均发行期限有所延长。
• 总体风险：城投信用风险上升，需关注行业波动及经济超预期变动。

重点主题：信用评级调整

• 上调评级：本期共3家城投及2家产业企业主体AA上调为AA+或AAA，分布于多个省份和行业。
• 调降评级：3只城投及产业债隐含评级调降，尤以内房、电力设备等高风险行业主动风险或成本问题显现。
• 市场分化明显：投资者在信贷品种选择方面呈现一定分化，信誉优良区域和国企表现相对稳健。

重点主题：一级市场融资概况（8月）

• 非金信用债净融资下降：8月非金信用债净融资9794亿元，同比下降9300亿。
• 金融债融资上升：金融债净融资898亿元，环比上涨17585亿元，其中银行二级资本债、永续债融资积极。
• 超长债融资微增：短期则部分公募超长期债券发行增多，如准20年期城投企发，呈现出中长期资产配置的需求上升。

重点主题：二级市场成交及价格（8月）

• 成交比例上升：信用债总成交68234亿元，环比上升约8%。
• 净价则普遍走弱：公司债净价涨幅不足，市场行为变化与利率继续下探存在关联。
• 票据利差维度变化：中票短期利率低迷，等级、期限利差多项回到低位，有一定估值调节迹象。

风险提示

• 城投存量调整压力增大；
• 公司债信用风险仍未完全出清；
• 利率政策变化可能导致信用利差波动或缩窄，隐性风险暴露。