深度报告-20250908-浙商证券-四会富仕-300852.SZ-四会富仕深度报告_工控复苏叠加机器人全新增量_海内外扩产落定增长渐现雏形_26页_1mb

公司概况：四会富仕成立于2009年，专注于小批量高可靠性PCB制造，深耕工控和汽车电子领域。产品广泛应用于工业控制、汽车电子等高端领域，客户包括日系知名厂商。

投资要点：

• 日本+中国市场同步拓展，深耕工控与汽车PCB领域，新产能释放短期承压，但长期看好。
• 工控PCB市场受全球经济影响波动，但具身机器人、汽车智能化等需求推动PCB增长。
• 泰国基地一期已投产，新增5万平米/月产能，满足新兴市场需求。

财务预测与估值：

• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为2.06亿、3.02亿、4.50亿元（YoY分别为46.7%、46.8%、48.97%）。
• 估值：当前PE 25.05倍，预计2025-2027年PE分别为17.06、11.45倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 全球经济复苏不及预期，具身机器人产业发展停滞，上游原材料价格波动风险。

五要点回顾：

1. 国内+日本市场并行拓展，汽车PCB应用空间增大。
2. 工控PCB市场稳中求进，具身机器人带动新需求。
3. 泰国产能顺利投产，全球化布局加速。
4. 2024年业绩承压，2025年起进入高速增长期。
5. 估值合理，买入评级支持长期投资逻辑。