20170124-中债资信-2017年宏观经济环境与重点行业信用品质展望_31页_3mb_3mb

2017年宏观经济环境与重点行业信用品质展望总结

一、宏观经济环境展望

1. 主要经济数据回顾

• 2016年前三季度GDP同比增长6.7%
• 预计2017年经济增长率为6.5%

2. 经济增长展望

• 固定资产投资：整体向下承压，预计增长率为7.00%。其中，房地产投资增速放缓至2.00%，基建投资略有回落至15.00%，制造业投资保持稳定在4.00%。
• 消费增长：面临不确定因素，预计2017年消费增长率为10.00%。
• 净出口：外部需求略有改善，人民币有效汇率持续贬值，预计出口增长率为-1.50%，进口增长率为-3.00%。净出口将温和改善。

3. 宏观政策影响

• 财政政策：积极有效，提高赤字率至3.50%，降税减费，提高PPP项目落地率（35.00%-40.00%），加大专项金融债发行规模。
• 货币政策：稳健中性，弱化“数量”诉求，流动性或将趋紧。降息、降准概率下降，更多依赖公开市场操作和结构性工具。
• 政策重心：由稳增长向防风险、去杠杆转移，社融规模与M2增长目标或下调。

4. 总结及展望

• GDP保持中高速增长，但增速趋缓，长期呈现“L”型走势。
• 物价方面，PPI受大宗商品价格高位运行影响将走高，CPI温和上涨压力。
• 政策导向更加注重风险防控和结构调整。

二、重点行业信用品质展望

1. 宏观经济对行业信用风险影响

• 行业信用品质受宏观经济波动影响显著，不同行业具有不同的抗周期能力。
• 需求稳定、增长前景好、财务表现良好的行业信用品质较高。
• 财务杠杆高、债务结构不合理、竞争力弱的行业违约风险较高。

2. 2017年重点行业信用品质概览

3. 信用品质分类

4. 违约高发领域

• 产能过剩行业：如化肥、造船、航运等，违约风险较高。
• 财务杠杆高、债务结构不合理的企业：如南京雨润、弘昌燃气、亚邦投资、国裕物流、广西有色、东北特钢、川煤集团、上海云峰等，违约风险显著增加。
• 竞争力弱的民营中小型企业和地方国企：因外部融资环境趋紧和自身财务状况不佳，违约风险最大。

5. 信用基本面变化

• 煤炭、钢铁行业：供给侧改革初见成效，信用基本面有所改善。
• 水泥、玻璃行业：可能成为下一轮供给侧改革的重点，信用品质整体下行，行业内分化加剧。
• 城投债：地方政府仍会大规模置换城投企业债务，外部融资环境宽松，违约风险较低。但随着置换窗口期结束，存在价格回调风险。

三、总结

2017年中国经济将保持中高速增长，但增速趋缓，长期呈现“L”型走势。宏观政策重心由稳增长向防风险、去杠杆转移，流动性将趋紧。重点行业中，银行、港口等信用品质较高，而房地产、电解铝、钢铁、煤炭等传统行业信用品质较差，面临较大的违约风险。整体来看，行业信用品质将更加分化，需重点关注财务状况不佳、竞争激烈、产能过剩的行业和企业。