银行业2022年年度策略：拥抱大财富，迈向新征程-20211113-兴业证券-39页_1mb

银行业2022年策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年前三季度银行业表现及2022年的展望，强调了银行业在宏观经济平稳发展背景下，业绩有望回归常态增长，估值中枢存在上移基础。报告指出，银行板块经历了从前期的估值修复到后期的分化加剧，头部银行在战略转型和业务创新方面表现突出，推动估值提升。

主要观点

• 板块回顾：2021年前三季度银行利润回升，显示周期性改善。尽管息差下行拖累利息净收入，但投资收益等非息收入增长显著，带动营收持续改善。市场表现分化加剧，部分优秀银行实现了估值中枢的系统性提升。
• 2022年展望：
  • 业绩增长回归常态，利润增速预计在5%-10%之间。
  • 财富管理转型加速，预计中收增速恢复至10%-15%。
  • 管理费用因线上化和科技投入加大而小幅回升，但信用成本将保持平稳。
  • 银行板块估值有望稳步提升，建议战略性增配银行。
• 投资建议：
  • 长期看好行业龙头（招商银行、平安银行、宁波银行）。
  • 关注区域优势显著、具备再融资需求、业务特色鲜明的银行（杭州银行、南京银行、江苏银行、常熟银行）。

关键信息

• 宏观经济与政策环境：2022年宏观经济平稳发展，政策托底与宽信用预期下，银行信贷投放将支持实体经济，有助于业绩回归常态。
• 资产质量改善：2018年以来，银行通过净表和风险资产出清，不良率持续下降，信用成本趋于平稳。
• 财富管理业务发展：财富管理步入黄金发展期，银行普遍加大布局，头部银行在零售AUM、手续费收入等方面表现突出，推动收入结构优化。
• 估值中枢上移：随着不良出清和轻资本战略的推进，银行估值中枢存在趋势性上移基础，有望回归全球PB-ROE中枢位置。

2022年银行股走势推演

• 规模增长：预计2022年新增信贷总量与2021年持平，社融增速在10.6%左右。
• 净息差走势：NIM预计企稳小幅回升，息差对营收的拖累逐步消除。
• 非息收入：手续费净收入积极复苏，理财净值化转型加速，预计非息收入保持两位数增长。
• 成本收入比：因线上化投入增加，成本收入比预计小幅回升。
• 资产减值费用：随着不良资产出清，减值计提压力有所缓解，信用成本趋于平稳。

银行业绩驱动因素

1. 净利息收入：取决于生息资产规模和净息差走势。
2. 非利息收入：主要由手续费净收入、投资净收益、汇兑净收益及公允价值变动净收益构成。
3. 税金及附加：与营业收入相关，受营改增影响，占比下降。
4. 业务及管理费用：员工费用、业务费用及折旧摊销费用构成，预计未来维持稳定区间波动。
5. 资产减值费用：是银行盈余管理的关键，2021年信用成本保持高位，2022年预计有所缓解。
6. 所得税费用：受免税收入影响，实际税率出现分化，部分银行有所下降。

财富管理业务竞逐

• 需求端：居民财富持续增长，金融资产占比偏低，未来增长潜力大。
• 供给端：资管新规推动净值化转型，资本市场改革带来丰富标的，多层次竞争格局形成。
• 银行布局：
  • 招商银行：零售AUM突破10万亿，财富管理收入占比提升至12%，手续费收入结构优化。
  • 平安银行：零售AUM增长显著，财富管理收入结构持续改善，布局前端不收费基金。
  • 区域银行：如杭州银行、南京银行、江苏银行、常熟银行等，因区域优势和业务特色，有望获得业绩兑现机会。

风险提示

• 金融监管超预期推进。
• 息差超预期收窄。
• 资产质量超预期下行。

重点图表说明

• 图表1：银行板块历史收益情况（2005-2021）。
• 图表2：银行股对主要指数的折溢价。
• 图表3：银行板块历史收益情况（2020-2021）。
• 图表4：银行股相对估值。
• 图表5：历年涨幅居前标的汇总。
• 图表6：社融增速估算。
• 图表7：银行股业绩驱动图谱。
• 图表8：生息资产规模增速回落。
• 图表9：信贷增速可阶段性低于经济增长。
• 图表10：上市银行资产负债表配置情况。
• 图表11：LPR改革以来报价走势。
• 图表12：行业息差静待拐点。
• 图表13：结构性存款连续压降。
• 图表14：消费类贷款增速恢复稳态。
• 图表15：消费类贷款余额。
• 图表16：银行卡手续费收入占比。
• 图表17：理财净值化转型逐步开启。
• 图表18：公募基金保有量top30中银行个体情况。
• 图表19：2019年至今新基金成立情况。
• 图表20：成本收入比逐渐恢复。
• 图表21：非信贷类减值计提增加。
• 图表22：不同类型银行对非标的处置进度。
• 图表23：个人可投资资产总体规模。
• 图表24：个人可投资资产年均复合增长率。
• 图表25：2019年中国居民金融资产占比。
• 图表26：国内大资管市场多层次竞争格局。
• 图表27：中国资产管理市场规模及构成。

总结

本报告全面分析了2021年银行板块的表现，指出银行业在资产质量改善、财富管理转型等方面取得显著进展。展望2022年，银行业绩有望回归常态，估值中枢上移趋势明显，重点推荐行业龙头和区域特色银行，同时提醒关注金融监管、息差收窄及资产质量变化等风险因素。