20211024-国盛证券-凯伦股份-300715.SZ-Q3收入维持稳定增长_受原材料价格上行影响利润承压_3页_534kb

凯伦股份（300715.SZ）总结

核心内容

凯伦股份（300715.SZ）于2021年发布三季报，整体业绩表现如下：

• 营业收入：2021年前三季度累计实现19.22亿元，同比增长48.04%；其中第三季度实现7.03亿元，同比增长33.02%。
• 归母净利润：前三季度累计实现1.79亿元，同比增长3.96%；第三季度实现3998万元，同比下滑51.45%。
• 利润变化原因：主要由于原材料价格大幅上涨，导致毛利率下降17.69个百分点至23.83%，净利率下降9.95个百分点至5.64%。
• 经营现金流：2021年前三季度经营活动现金流净额为-4.6亿元，同比下滑16.56%；第三季度净流出9009万元，同比少流出3579万元。
• 应收账款：期末应收账款及应收票据余额达20.62亿元，同比增长177.39%。
• 应付账款：期末应付账款及票据余额为7.89亿元，同比增长47.13%。
• 存货：期末存货余额为2.97亿元，同比增长21.26%。

主要观点

• 收入增长稳定：尽管第三季度净利润下滑，但公司收入仍保持快速增长，季度增速分别为81.78%、47.42%和33.02%。
• 主动调整业务结构：公司于2021年6月停止向恒大供货，以降低风险，同时积极开拓新客户，维持业务增速。
• 产品新领域拓展：公司与联盛新能源设立合资公司，共同开发“全生命周期光伏屋顶”（CSPV）系统，拓展产品线，提升竞争力。
• 战略合作协议：已与多家龙头企业如道达尔远景、贝盛光伏、腾晖光伏、上迈新能源、阳光新能源、天合光能等签署合作协议。
• 投资建议：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.44、3.87和5.42亿元，对应EPS分别为0.63、0.99和1.39元，PE分别为37、23和17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 需求波动风险
• 应收账款风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险

业务拓展与战略

• CSPV系统：公司与联盛新能源共同投资设立合资公司，专注于“全生命周期光伏屋顶”系统开发。
• 战略合作：已与道达尔远景、贝盛光伏、腾晖光伏、上迈新能源、阳光新能源、天合光能等企业签署合作协议。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.44、3.87和5.42亿元，EPS分别为0.63、0.99和1.39元。
• 估值：对应PE分别为37、23和17倍，维持“买入”评级。
• 公司实力：通过定增15亿元补流，增强公司实力，助力持续快速增长。

股票信息

作者信息

• 分析师：黄诗涛、房大磊
• 执业证书编号：S0680518030009、S0680518010005
• 邮箱：huangshitao@gszq.com、fangdalei@gszq.com
• 研究助理：任婕，邮箱：renjie@gszq.com