20240331-国联证券-新华保险-601336.SH-NBV表现优异_资本市场波动拖累净利润_3页_295kb

新华保险（601336）年报分析

业绩回顾

• NBV表现优异：2023年实现NBV 3024亿，业务结构优化带动增长，个险和银保渠道均实现同比高增长。
• 净利润承压：新准则下实现归母净利润8712亿，同比下滑43%，主要受到投资收益严重拖累，Q4单季甚至出现亏损。
• 分红缩减：拟派每股红利0.085元，同比减少213%，分红比例下降至304%，与往年数据需结合新旧准则对比分析。

主要驱动因素分析

1. 业务结构优化：
   • NBV同比提升651%，利润改善体现在高价值业务增长。
   • 个险渠道NBV增长254%，银保NBV增长176%。
   • 代理人产能提升，月均合格率达158%，人均产能6294元。
2. 投资收益下滑：资本市场波动导致总投资收益同比下滑503%，投资收益率年化降至3.4%，主要受利率低位运行及权益市场下行影响。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润增速分别为37%、13%、13%，内含价值稳步增长。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价5.14元，业绩有望随资本市场回暖修复。
• 风险提示：经济复苏不及预期、利率持续下行、寿险复苏慢于预期。

财务关键数据摘要

• 营业收入：同比增速-34%至76%不等
• 归母净利润：同比增速-595%至370%
• PEV（价格/内含价值比）：从36倍降至30倍
• 投资收益率：年化净收益率3.4%，总投资收益率18%

结论

公司通过业务结构优化实现了NBV增长，但受投资环境恶化影响净利润显著下滑。市场回暖有望推动盈利修复，维持“买入”评级。