20250210-山西证券-非银行金融_资本市场做好金融_五篇大文章_实施意见点评-以_五篇大文章_为锚_发挥功能性作用_5页_431kb

非银金融板块标普A(维持)：落实“五篇文章”战略强化资本市场功能

政策核心要义：贯彻科技、绿色、养老、普惠、数字金融五大重点，优化资本市场赋能实体经济效能。

• 科技金融：聚焦未盈利科技企业上市与并购支持、私募“募投管退”优化、早期硬科技项目耐心资本配置。
• 绿色金融：完善债券标准与绿色指数、丰富碳期货、ESG期货等产品，构建多层次融资体系。
• 普惠金融：深化普惠金融服务于中小微企业、涉农主体，推动财富管理转型。
• 养老金融：拓宽养老金入市渠道、养老地产REITs、长期资金配置服务老年经济。
• 数字金融：依托科技工具提升行业服务效率，深化金融科技投研与基础平台建设。

证券行业关键受益点：

1. 投行业务收入增长：

   • 企业IPO与再融资扩容，尤其科创板、北交所、绿色债券承销需求增加，利好头部券商（项目储备&定价能力）。
   • 硬科技并购重组活跃，FA业务收入增长可期，具备产业链研究能力的券商获利更高。

2. 财富管理与资产管理规模提升：

   • 个人养老金投资范围扩大，刺激机构发行权益类基金。
   • 政策推动公募费率下调，倒逼买方投顾转型，券商综合服务能力强者抢占客户资产。

3. 投资与衍生工具需求扩大：

   • 期权、碳期货等新工具促进机构对冲业务，头部券商低风险投资品业务具差异化优势。
     × 直投子公司退出战略优化，私募基金发展与S基金成熟。

4. 估值系统性提升：

   • 政策利好释放券商功能性作用强化盈利结构，配合技术创新及产业资本配置预期，估值中枢存在上行空间。

风险事项提示：

• 政策执行力度与市场节奏存在逆预期情形；
• 创新业务推进进度较慢；
• 宏观环境变化（如地缘风险、利率波动）可能对市场情绪及资产端资金行为产生扰动。

结语：

金融“五篇文章”配置重构经济结构，券商作为制度优化、资源定价与资产服务核心支持主体，直接受益于资源再配置与产业资本运作空间，需关注资本市场政策协同性、机构创新落地效率与风险控制能力，长期具备稳定增长潜力。