> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 回归本源：证券公司的功能性发挥 —— “十五五” 落实金融 “五篇大文章” 的思考 ## 核心内容概述 本文围绕“十五五”期间证券公司如何落实金融“五篇大文章”展开，分析了当前证券行业在政策驱动下的发展现状与未来方向。文章指出，金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）是推动证券行业服务国家战略、实现高质量发展的关键路径，证券公司需强化功能性定位，深化业务布局，提升综合服务能力。 ## 主要观点 1. **政策驱动**：中国证券业协会修订《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，推动“五篇大文章”常态化考核，引导证券公司聚焦服务国家战略。 2. **挑战与机遇并存**：证券行业面临传统业务转型压力、行业集中度提升、AI技术应用等挑战，但同时也有科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融带来的发展新机遇。 3. **功能定位转变**：证券公司需从“以交易服务为核心”转向“以财富管理与资产配置为核心”，提升资本引导与资源配置能力。 4. **差异化发展路径**：头部券商应打造综合服务示范，中小券商应立足自身禀赋，探索错位特色发展。 ## 关键信息 ### 一、科技金融 - **“十四五”成效**： - 股权融资：支持“专精特新”和战略性新兴产业企业，累计首发募资达约1.22万亿元。 - 债券融资：科技创新公司债数量和规模从2021年的32只、343.95亿元增长至2025年的998只、10219.35亿元。 - 并购重组：2025年高技术行业财务顾问交易金额达3065.59亿元，同比增长62.39%。 - 股权投资：2025年私募子公司存续产品规模达6430.24亿元，但早期投资仍需加强。 - **“十五五”发展路径**： - 增强制度包容性，支持硬科技企业上市。 - 投行业务向财务顾问延伸。 - 券商PE/VC子公司受益于制度红利。 - 提升跨境金融服务能力，服务内地企业赴港上市。 ### 二、绿色金融 - **“十四五”成效**： - 绿色企业IPO募资规模在2021至2025年间出现波动，但绿色债券承销规模持续增长。 - 绿色债券发行规模从2021年的1376.5亿元增长至2025年的1757.17亿元。 - 低碳转型债券承销规模达210.27亿元。 - **“十五五”发展路径**： - 提升产业研究能力，推动绿色金融产品创新。 - 拓展服务对象与场景，打造全生命周期服务体系。 - 强化价格发现功能，提升绿色资产市场化溢价。 ### 三、普惠金融 - **“十四五”成效**： - 拓宽中小企业和“三农”融资渠道，2025年承销中小微企业支持债券67只，融资总额达277.32亿元。 - 推进“一司一县”结对帮扶，覆盖413个脱贫县。 - 财富管理转型，2025年证券公司开展投资者教育活动近24万场，覆盖人次超16亿。 - **“十五五”发展路径**： - 深度参与中小企业和“三农”融资服务，融入产业链生态。 - 推动普惠金融从责任导向向价值导向转变。 - 数字化赋能，构建一站式服务平台，提升服务效率与客户体验。 ### 四、养老金融 - **“十四五”成效**： - 个人养老金制度全面实施，25家券商获批基金销售资格。 - 养老产业分类体系完善，但“养老概念”上市公司数量有限，融资规模增长有限。 - 养老金融产品体系逐步扩容，但代销规模仍有限。 - **“十五五”发展路径**： - 支持“银发经济”等养老产业融资。 - 丰富服务体系，提供个性化投资组合。 - 增强老年人金融意识，提升金融获得感。 ### 五、数字金融 - **“十四五”成效**： - 数字化投入持续增长，2024年证券业信息技术投入达410.88亿元。 - 数字化服务规模扩大，股票交易APP活跃用户突破1.7亿。 - 信创建设提速，核心系统逐步实现国产化。 - **“十五五”发展路径**： - 深化数据要素应用，拓展资产证券化路径。 - 加快AI与大模型在传统业务中的融合。 - 打造安全高效、自主可控的数字底座，推进数字基础设施建设与信创体系优化。 ## 系统谋划“五篇大文章”的思考 1. **战略锚定**：将“五篇大文章”嵌入券商长期经营布局，制定年度实施方案，强化内部协同。 2. **龙头领航**：头部券商应打造综合服务示范，提升在科技金融、绿色金融等领域的引领作用。 3. **立足禀赋**：中小券商应聚焦自身优势，探索错位特色发展路径，如利用地区优势或资管业务创新。 ## 风险提示 - 国内政策落实不及预期风险； - 对政策理解不到位的风险。 ## 图表目录 - 图1：五篇大文章共同构成金融的多元化生态 - 图2：科创板上市公司数及总市值情况 - 图3：创业板上市公司数量及总市值情况 - 图4：证券公司科技创新债券承销情况 - 图5：我国科创债发行规模情况（亿元） - 图6：券商担任科技并购财务顾问的交易金额及数量 - 图7：2025年并购标的所属行业分布前十名（按数量排名） - 图8：证券公司私募子公司存续产品规模及增速 - 图9：2026年H1内地企业赴港上市行业分布（家） - 图10：绿色上市企业募集资金情况（亿元） - 图11：中债中国绿色债券指数（总值）净价指数 - 图12：证券公司绿色债券承销情况 - 图13：证券公司低碳转型债券承销情况 - 图14：证券公司民营企业债券承销情况 - 图15：证券公司中小微企业支持债券承销情况 - 图16：证券公司“一司一县”结对帮扶情况 - 图17：证券公司承销乡村振兴专项债情况 - 图18：养老产业分类情况 - 图19：券商承销“五篇大文章”主题债券金额占比 - 图20：个人养老金基金销售机构占比（%） - 图21：券商代销个人养老金产品规模（万元） - 图22：部分头部证券公司IT投入情况 - 图23：金融机构数字化转型评估得分 - 图24：2025年股票交易APP活跃用户规模趋势 - 图25：证券行业ABCD应用 - 图26：智能客服与客户交互 - 图27：中国证券行业数字金融业务产业链图谱 - 图28：证券行业数据全生命周期管理 - 图29：可信数据空间在证券行业数据基础设施中的位置 ## 政策梳理（表1） | 时间 | 发布/制定单位 | 政策/文件 | 相关内容 | |------------|----------------------|-------------------------------------|----------| | 2024年4月 | 国务院 | 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 | 提出金融“五篇大文章” | | 2024年4月 | 中国证监会 | 《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 | 全方位支持科技企业 | | 2024年4月 | 中国人民银行等7部门 | 《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》 | 支持绿色债券发行 | | 2024年6月 | 中国证监会 | 《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》 | 支持并购重组 | | 2024年9月 | 中国证监会 | 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 | 引导资源向新质生产力聚集 | | 2024年11月 | 中国人民银行等7部门 | 《推动数字金融高质量发展行动方案》 | 推动数字技术应用 | | 2025年2月 | 中国证监会 | 《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》 | 强化券商功能性定位 | | 2025年3月 | 国务院办公厅 | 《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》 | 明确发展目标 | | 2025年3月 | 上海证券交易所 | 《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》 | 提出16项具体举措 | | 2025年5月 | 中国人民银行、中国证监会 | 《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》 | 支持科技创新债券 | | 2025年5月 | 中国银行间市场交易商协会 | 《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》 | 推动债市“科技板”建设 | | 2025年6月 | 中国证监会 | 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》 | 设置科创成长层 | | 2025年7月 | 上海证券交易所 | 《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等系列文件 | 支持未盈利企业上市 | | 2025年7月 | 中国证券业协会 | 《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》 | 强化券商功能性定位 | | 2026年6月 | 中国证券业协会 | 《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》 | 建立量化考核机制 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------------|--------------------------------------------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系信息 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **联系方式**： - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng-yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn