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美国为什么也有“招工难”？总结

核心内容

美国近年来出现了劳动力市场扭曲现象，即职位空缺数持续走高，但失业人数下降缓慢。这种现象背后反映出劳动力市场的结构性矛盾，主要由疫情和失业救济金政策两方面因素共同作用。

主要观点

• 职位空缺与失业率矛盾：2021年美国职位空缺数达到1100万，创历史新高，而失业人数仍维持在840万左右，远高于疫情前水平。这种矛盾表明劳动力市场存在显著的供需错配。
• 贝弗里奇曲线右移：疫情后，美国贝弗里奇曲线显著右移，说明失业率与职位空缺率之间的关系发生变化，劳动力市场出现结构性失衡。
• 行业差异显著：不同行业受疫情影响和失业救济金影响程度不一。休闲酒店业因居家办公比例低、平均周薪低，成为扭曲最严重的行业。
• 疫苗接种推动就业恢复：随着疫苗接种率提高，民众对面对面接触性工作的接受度上升，接触性服务业有望逐步恢复。
• 失业救济金的影响：失业救济金发放使部分人选择自愿失业，从而影响了劳动力市场的供需平衡。

关键信息

疫情影响

• 全球疫情趋势：全球新增确诊和死亡病例继续下降，亚洲疫苗接种速度加快，欧美相对放缓。
• 美国疫情反弹：美国单日新增确诊病例有所反弹，死亡病例数达到今年3月以来的最高水平。
• 疫苗接种进展：巴西、马来西亚、阿根廷等国疫苗接种率超过63.8%，印度疫苗接种率大幅上升，达到40%以上。
• 疫苗覆盖率不均：发达国家疫苗覆盖率较高，而低收入国家覆盖率偏低，全球仍存在不均衡。

海外经济动态

• 美联储Taper预期增强：美联储9月维持利率不变，但表示可能在明年年中结束购债，同时警告债务上限问题可能引发金融危机。
• 日本维持宽松政策：日本央行未改变超宽松货币政策，并计划在12月实施绿色融资方案。
• 欧美制造业PMI回落：9月欧美制造业PMI均有所回落，但仍处于荣枯线以上。

物价与流动性

• 食品价格指数下滑：9月以来，商务部食用农产品价格指数、农业部农产品批发价格指数均有所下降。
• 国际油价回升：布伦特和WTI原油价格均值环比上升。
• 国内钢价、煤价上涨：螺纹钢、动力煤及焦煤价格均上涨。
• 资金利率下行：DR001和R001利率环比下行，美元指数略有回升。

大类资产表现

• 亚太股市回调：恒生指数、恒生科技等亚太市场指数本周普遍回调。
• 债券收益率下行：10年期国债和国开债收益率均有所下降，期限利差收窄。
• 富时100与道琼斯指数领涨：欧美股市整体表现较好，而亚太市场表现偏弱。

结构性问题分析

• 行业扭曲程度不同：休闲酒店业因无法居家办公和较低周薪，成为失业率与职位空缺率矛盾最突出的行业。
• 就业意愿变化：接种疫苗人群对就业市场更乐观，更愿意从事面对面接触性工作。
• 政策影响：联邦失业救济计划退出后，失业率下降速度加快，劳动力市场供需矛盾有望缓解。

风险提示

• 政策变动风险
• 经济恢复不及预期风险
• 市场波动风险

投资要点

• 股票评级：根据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业评级：同样根据未来6~12个月内行业指数相对基准指数的涨幅，分为增持、中性、减持。
• 投资建议：投资者应关注政策变化与经济恢复情况，合理评估市场风险。

图表说明

• 图表1：美国职位空缺与中小企业招聘指数
• 图表2：就业缺口和失业人数（万人）
• 图表3：疫情前后的贝弗里奇曲线（%）
• 图表4：各行业7月职位空缺率与失业率情况（%）
• 图表5：各行业可居家办公比例（纵轴）和失业率（%）
• 图表6：各行业年初以来平均周薪（美元）
• 图表7：接种疫苗者更愿意从事面对面接触性工作
• 图表8：各经济体每日新增病例数量（七日移动平均，万例）
• 图表9：各国每日疫苗接种量（七日移动平均，万剂）
• 图表10：各经济体疫苗覆盖率（%）
• 图表11：制造业PMI（%）
• 图表12：农产品批发价格200指数
• 图表13：食用农产品价格指数
• 图表14：牛羊肉、蔬菜、水果和鸡蛋价格（元/公斤）
• 图表15：布伦特和WTI原油价格（美元/桶）
• 图表16：螺纹钢价格（元/吨）
• 图表17：动力煤及焦煤价格（元/吨）
• 图表18：R001和DR001利率（%）
• 图表19：R007和DR007利率（%）
• 图表20：央行公开市场操作（亿元）
• 图表21：CNH、CNY即期和NDF远期汇率
• 图表22：美元指数
• 图表23：大类资产表现（%）
• 图表24：申万行业表现（%）
• 图表25：10Y国债和国开债收益率（%）
• 图表26：10Y-1Y国债和国开债期限利差（%）

重要声明

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