策略“主题说”系列（3）：怎么看新疆主题“预期差”？-20190111-广发证券-14页_1mb

新疆主题投资分析总结

核心内容概述

本报告围绕新疆主题投资展开，重点分析当前新疆主题投资存在的三重“预期差”，并基于历史复盘与政策预判，指出2019年新疆基建投资可能超预期，特别是铁路建设将成为重点发力方向。同时，报告提出短期与中长期的投资策略，并提示相关投资风险。

主要观点与关键信息

一、当前时点新疆主题投资存三重“预期差”

1. 新疆固投具备“逆周期”属性
   新疆固定资产投资在经济下行期表现较强，财政政策对冲下有望加速“宽货币”向“宽信用”传导，推动基建投资增长。

2. 国家战略催化剂叠加
   2019年将迎来西部大开发20周年和第二届“一带一路”高峰论坛，这些事件可能成为新疆主题行情的催化剂。

3. PPP政策边际缓和
   2018年PPP项目清退力度较大，但规范条例基本完善，2019年PPP政策预计边际放松，新疆PPP融资反弹空间较大。

二、历史复盘：新疆主题行情共性特征

1. 经济下行期，基建托底政策加码
   历史上新疆主题行情多出现在经济下行压力较大的时期，如2008年金融危机、2013年GDP放缓、2017年经济“L型”底部等。

2. 市场流动性充裕
   在流动性相对宽松的环境下，新疆主题估值更容易抬升，例如2008年和2015年央行多次降息降准。

3. 区域战略相关的催化剂
   新疆主题行情常伴随重大区域战略的推进，如西部大开发、一带一路等。

4. 基建侧行业表现突出
   基建相关的行业如水泥、钢铁、路桥等在新疆主题行情中涨幅较高，成为主要受益领域。

三、2019年新疆基建超预期的三点理由

1. “十三五”目标压力下投资加速
   新疆“十三五”规划要求年均固定资产投资增速达12%，但18年实际完成额远低于目标，预计2019年新疆固投总额将超2万亿元，同比增速有望超过50%。

2. 18年低基数效应
   受非标融资受阻、PPP整顿、地方债务严控影响，2018年新疆基建投资形成“低基数”，为2019年增长提供空间。

3. 债务限额增长与PPP融资潜力
   中央提前下达2019年新疆地方债务限额，叠加PPP政策边际放松，新疆基建融资压力有望缓解，财政约束力不强。

四、2019年新疆基建项目看点：铁路是重点方向

• 2019年新疆基建将聚焦铁路、公路、机场等基础设施建设，其中铁路是核心发力方向。
• 建议关注新疆铁路干线网建设与货运铁路加站扩能改造，如南疆铁路库尔勒至喀什段提速扩能改造项目。
• 截至2018年底，新疆铁路运营里程仅6045公里，距离“十三五”规划的10000公里目标差距较大，未来两年建设有望加速。

五、主题策略：基建为核，短期布局两会窗口

• 短期策略：建议关注1月底新疆两会窗口，预计公布2019年固投目标，为市场提供明确预期。
• 中长期策略：关注西部大开发20周年和第二届“一带一路”高峰论坛等催化剂，推动政策支持。
• 投资主线：聚焦基建侧，优选区域内水泥、混凝土、钢铁、路桥等龙头标的。
• 相关标的：包括“西北八天”组合中的天山股份（000877.SZ）、西部建设（002302.SZ）、八一钢铁（600581.SH）、北新路桥（002307.SZ）等。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 经济下行速度超预期
• 新疆固定投资目标增速不达预期
• 企业盈利不达预期

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

分析师与联系人信息

• 分析师：戴康、俞一奇
• 联系人：倪康

权益披露

• 广发证券（香港）与本报告所述公司过去12个月内无投资银行业务关系。

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