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申万宏源晨会纪要总结（2016年3月8日）

核心内容概述

本次晨会主要围绕大类资产配置、智能物流、黄金行业、以及重点个股分析等方面展开。核心内容包括：

• 大类资产配置：黄金在当前市场环境下具有配置价值，尤其是地缘政治风险上升、美联储加息预期落空、欧美进入负利率时代等背景下。
• 智能物流：随着电商发展，物流行业面临变革，智能物流系统需求增长迅速，相关公司具备投资价值。
• 重点个股推荐：包括黄金类公司、智能物流相关公司及华工科技等。
• 市场流动性：春节后流动性有所改善，但资本外流压力仍存在。
• 行业动态：涵盖房地产、航运、染料、VR/AR等多领域的发展趋势与投资机会。
• 政策与市场动态：涉及供给侧改革、营改增、外汇储备、基金发行等。

主要观点

1. 大类资产配置与黄金

• 2016年初至今，现货黄金上涨 19.3%，主要受以下因素推动：
  • 美联储升息预期落空；
  • 欧美进入负利率时代；
  • 违约压力和汇率波动；
  • 央行大量买入黄金；
  • 黄金特有的季节性因素。
• 黄金作为保险型资产，有助于提升投资组合的风险收益比。
• 建议短期关注A股黄金股，如中金黄金、山东黄金、恒邦股份等。

2. 电商快递智能物流

• 物流行业变革：在工业4.0和电商发展背景下，物流自动化需求迫切。
• 行业数据：
  • 2015年国内智能物流系统市场规模约600亿元；
  • 预计2015-2017年，智能物流系统市场将保持增长。
• 投资建议：关注具备智能物流系统整体解决方案能力的公司，如软控股份、山东威达、东杰智能、天奇股份、中集集团、德马科技等。

3. 华工科技（000988）

• 华工科技是国内激光行业龙头，涉及多个业务板块，包括能量激光、通讯激光、敏感元器件等。
• 2015年前三季度营收19.14亿元，同比增长 8.3%，净利润同比减少 25.9%。
• 能量激光板块：预计未来三年年均增速约15%，2017年收入有望达11亿元。
• 通讯激光板块：受益于4G网络建设，未来两年预计增长 25%，2016年和2017年营收分别达13亿和18亿。
• 敏感元器件板块：市占率高，预计2016-2017年营收分别达10亿和14亿。
• 公司未来将以智能制造和物联科技为主线，推动五大业务板块融合，给予“买入”评级。

4. 牧原股份、温氏股份

• 两家公司受益于猪价持续超预期，分别实现1-2月销售增长和收入大幅上升。
• 供给偏紧，猪价有望在9元/斤以上维持高位。
• 公司预计2016年净利润分别为5.96亿和62.7亿，维持“买入”评级。

5. 染料行业

• 龙头提价：闰土股份等提价10-15%，表明行业龙头达成提价共识。
• 环保政策影响：G20峰会期间，浙江对染料行业加强环保监管，预计染料价格有望回升。
• 投资建议：推荐闰土股份、安诺其，重申增持评级。

6. 航运行业

• 大宗商品价格上涨带动航运需求回暖，BDI指数回升 30%。
• A股航运公司涨幅相对有限，主要受估值偏高、业务相关性不足、时间未到等因素影响。
• 建议关注中外运航运、中远、中海等。

7. 康得新（002450）

• 公司投资OSTENDO，进军VR/AR硬件领域，增资兰亭数字，强化内容生态。
• 2015年营收和净利润分别增长 45.88% 和 41.3%。
• 未来在智能显示和VR/AR领域有较大发展空间，维持“买入”评级。

8. 奥瑞金（002701）

• 与中粮包装签订战略合作协议，推动行业整合。
• 公司通过横向并购和纵向整合，打造综合包装服务商。
• 建议买入，目标价38元，对应2016年28倍估值。

9. 天壕环境（300332）

• 拟定增9亿元用于天然气光热项目，缓解财务压力。
• 公司在余热发电和光热发电领域具备领先优势，维持“买入”评级。

关键信息汇总

指数表现

行业表现

重点推荐股票

• 黄金类：中金黄金、山东黄金、恒邦股份
• 智能物流：软控股份、山东威达、东杰智能、天奇股份、中集集团、德马科技
• 华工科技：给予“买入”评级
• 牧原股份、温氏股份：维持“买入”评级
• 闰土股份、安诺其：重申增持评级
• 康得新：维持“买入”评级
• 奥瑞金：建议买入
• 天壕环境：维持“买入”评级

投资建议总结

• 黄金配置：建议关注黄金ETF等流动性较好的资产类别，以提升风险收益比。
• 智能物流：市场空间广阔，关注具备整体解决方案能力的公司。
• 激光行业：华工科技在能量激光、通讯激光、敏感元器件等方面具有领先优势，推荐买入。
• 农业板块：猪价持续超预期，牧原、温氏等公司具备较强盈利潜力。
• VR/AR：康得新布局VR/AR，投资OSTENDO和兰亭数字，推荐买入。
• 包装行业：奥瑞金通过战略合作推进整合，建议买入。
• 航运：关注中外运航运、中远、中海等公司，维持“买入”评级。
• 其他：建议关注政策导向行业，如供给侧改革、环保约束、行业整合等。

重要事件与政策动态

• 营改增：今年将完成，综合与分类相结合的个税法草案提交审议。
• 去产能：安排500亿元去产能专项奖补资金。
• 环保约束：G20峰会期间，浙江对染料行业加强环保监管。
• 货币宽松：2016年M2目标适度提高至 13%，宽货币仍是常态。
• 汇率稳定：人民币汇率短期企稳，外储跌幅收窄。
• 基金发行：多只基金在2月-3月期间发行，包括中信建投医改灵活配置混合型证券投资基金等。

市场流动性与资金面

• 2月外储下降286亿美元，跌幅收窄。
• 资金面平稳，但资本外流压力仍存在。
• 融资融券余额小幅下跌，但融资买入额占成交额比例上升。
• 短期资金价格止升回落，但流动性仍较宽松。

市场情绪与策略

• 当前市场仍处于传统春季躁动，关注需求端复苏和政策预期。
• 周期股行情未脱离交易博弈，需警惕“博弈顶”早于“信号顶”。
• 30亿组合加仓部分周期小品种，3亿组合维持低仓位。
• 建议关注：奥瑞金、中国高科、亿纬锂能、双林股份、宜昌交运、兰生股份、曙光股份、百大集团、金龙机电、岭南园林、中直股份、银泰资源、新北洋、同有科技、闰土股份、新和成、东易日盛、海南橡胶等。

总结

本次晨会强调了黄金、智能物流、激光行业、包装业、VR/AR等领域的投资机会，建议投资者关注高弹性品种，并把握大类资产配置和行业周期的双重机遇。同时，也提醒注意市场博弈风险和政策变化，关注流动性宽松和资本外流对市场的影响。