> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月20日） ## 核心内容概述 本报告总结了5月20日全球主要股市的表现，分析了A股、港股、美股、欧洲股市及日韩股市的走势，并对多只个股进行了点评，包括Boss直聘、宝尊、三一国际及富途控股。此外，报告还提供了投资评级说明及免责声明，以确保投资者对信息的合理使用。 --- ## 全球市场表现 ### A股市场 - **沪指**：下跌0.2%至4162.18点，年内涨幅4.87%。 - **创业板指**：上涨0.3%。 - **科创50**：上涨3.2%。 - **市场主线**：转向半导体和国产算力。 - **成交额**：约2.95万亿元。 ### 港股市场 - **恒指**：下跌0.6%至25651.12点，年内涨幅0.08%。 - **恒生科技**：上涨0.3%。 - **大型科技股**：多数偏弱。 - **半导体板块**：逆势走强，**中芯国际**涨近10%。 - **南向资金**：净买入57.08亿港元，主要买入**中国人寿、理想汽车、胜宏科技**，主要卖出**阿里巴巴、美团、华虹半导体**。 - **宏观政策**：1年期和5年期以上LPR保持不变，政策取向稳健。 - **人民币中间价**：报6.8397，较前一日小幅调贬22点。 ### 美股市场 - **标普500**：上涨1.1%至7432.97点，年内涨幅8.58%。 - **纳斯达克**：上涨1.5%至26270.36点，年内涨幅13.03%。 - **科技股**：成为反弹核心，**费城半导体指数**大涨4.5%。 - **英伟达**：盘后公布业绩后股价震荡转跌，市场对AI龙头盈利兑现要求提高。 - **行业表现**：服装、汽车、半导体领涨；能源、食品饮料、商业服务收跌。 - **美债收益率**：10年期收益率跌10.46bps至4.56%，2年期收益率跌8.01bps至4.04%。 - **美联储会议纪要**：偏鹰，显示若通胀持续高于目标，仍可能需要加息。 ### 欧洲股市 - **STOXX600**：上涨1.5%至620.29点。 - **科技和军工板块**：领涨，市场在等待英伟达财报前重新加仓AI基础设施链条。 - **市场驱动因素**：风险溢价修复，而非系统性增长预期改善。 ### 日韩股市 - **日经225**：下跌1.2%至59804.41点，五连跌，跌破60000点。 - **韩国KOSPI**：下跌0.9%至7208.95点，**三星电子**劳资谈判反复，放大半导体链条波动。 --- ## 公司点评 ### Boss直聘（BZ US） - **1Q26业绩**：总营收同比增长8%至20.7亿元，非GAAP净利润同比增长12%至8.56亿元，符合预期。 - **2Q26E展望**：营收同比增长13%-15%至23.8亿-24.2亿元，增速提速。 - **AI布局**：管理层看好AI提升招聘服务效率，推动业务增长。 - **目标价**：下调至22.5美元，基于18倍FY26非GAAP PE。 - **评级**：维持“买入”。 ### 宝尊（BZUN US） - **1Q26业绩**：收入24亿元，同比增长15%，超预期。 - **盈利改善**：非GAAP净利润为100万元，较1Q25亏损5,700万元显著改善。 - **2Q26E预期**：收入同比增长10%。 - **目标价**：维持3.98美元，基于SOTP估值法。 - **评级**：维持“买入”。 ### 三一国际（631 HK） - **1Q26业绩**：收入同比增长13%，净利润同比下降20%至5.09亿元。 - **毛利率下降**：主要因掘进机销量下滑和光伏业务亏损扩大。 - **矿卡增长**：矿卡收入同比增长65%，贡献度提升至27%。 - **目标价**：维持18.9港元，基于20倍FY26E P/E。 - **评级**：维持“买入”。 ### 富途控股（FUTU US） - **1Q26业绩预期**：营收/净利润分别为61亿/32亿港元，环比下降6%/7%。 - **收入结构**：经纪佣金收入环比增长4%至29亿港元，受益于交易量提升。 - **利息收入承压**：融券利息收入下行，HIBOR利率下降。 - **营运费用**：环比增长3%至16亿港元，新客获取成本接近2300港元。 - **净利率**：预计环比下降0.8个百分点至51.9%。 - **目标价**：维持228美元，对应19.2倍FY26E P/E。 - **评级**：维持“买入”。 --- ## 投资评级说明 ### 股票投资评级 - **买入**：未来12个月潜在涨幅超过15%。 - **持有**：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。 - **卖出**：未来12个月潜在跌幅超过10%。 - **未评级**：未给予投资评级。 ### 行业投资评级 - **优于大市**：行业预期跑赢大市。 - **同步大市**：行业预期与大市一致。 - **落后大市**：行业预期跑输大市。 --- ## 免责声明 本报告仅供特定客户和专业人士参考，不构成投资建议。投资者应独立评估投资决策，咨询专业财务顾问。报告信息可能不准确或不完整，且可能随时调整，不承诺变更通知。报告不承担因依赖其内容而产生的法律责任。未经授权不得复制、转发或传阅。