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招银国际环球市场投资策略总结（5月20日）

核心内容概述

本报告总结了5月20日全球主要股市的表现，分析了A股、港股、美股、欧洲股市及日韩股市的走势，并对多只个股进行了点评，包括Boss直聘、宝尊、三一国际及富途控股。此外，报告还提供了投资评级说明及免责声明，以确保投资者对信息的合理使用。

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全球市场表现

A股市场

• 沪指：下跌0.2%至4162.18点，年内涨幅4.87%。
• 创业板指：上涨0.3%。
• 科创50：上涨3.2%。
• 市场主线：转向半导体和国产算力。
• 成交额：约2.95万亿元。

港股市场

• 恒指：下跌0.6%至25651.12点，年内涨幅0.08%。
• 恒生科技：上涨0.3%。
• 大型科技股：多数偏弱。
• 半导体板块：逆势走强，中芯国际涨近10%。
• 南向资金：净买入57.08亿港元，主要买入中国人寿、理想汽车、胜宏科技，主要卖出阿里巴巴、美团、华虹半导体。
• 宏观政策：1年期和5年期以上LPR保持不变，政策取向稳健。
• 人民币中间价：报6.8397，较前一日小幅调贬22点。

美股市场

• 标普500：上涨1.1%至7432.97点，年内涨幅8.58%。
• 纳斯达克：上涨1.5%至26270.36点，年内涨幅13.03%。
• 科技股：成为反弹核心，费城半导体指数大涨4.5%。
• 英伟达：盘后公布业绩后股价震荡转跌，市场对AI龙头盈利兑现要求提高。
• 行业表现：服装、汽车、半导体领涨；能源、食品饮料、商业服务收跌。
• 美债收益率：10年期收益率跌10.46bps至4.56%，2年期收益率跌8.01bps至4.04%。
• 美联储会议纪要：偏鹰，显示若通胀持续高于目标，仍可能需要加息。

欧洲股市

• STOXX600：上涨1.5%至620.29点。
• 科技和军工板块：领涨，市场在等待英伟达财报前重新加仓AI基础设施链条。
• 市场驱动因素：风险溢价修复，而非系统性增长预期改善。

日韩股市

• 日经225：下跌1.2%至59804.41点，五连跌，跌破60000点。
• 韩国KOSPI：下跌0.9%至7208.95点，三星电子劳资谈判反复，放大半导体链条波动。

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公司点评

Boss直聘（BZ US）

• 1Q26业绩：总营收同比增长8%至20.7亿元，非GAAP净利润同比增长12%至8.56亿元，符合预期。
• 2Q26E展望：营收同比增长13%-15%至23.8亿-24.2亿元，增速提速。
• AI布局：管理层看好AI提升招聘服务效率，推动业务增长。
• 目标价：下调至22.5美元，基于18倍FY26非GAAP PE。
• 评级：维持“买入”。

宝尊（BZUN US）

• 1Q26业绩：收入24亿元，同比增长15%，超预期。
• 盈利改善：非GAAP净利润为100万元，较1Q25亏损5,700万元显著改善。
• 2Q26E预期：收入同比增长10%。
• 目标价：维持3.98美元，基于SOTP估值法。
• 评级：维持“买入”。

三一国际（631 HK）

• 1Q26业绩：收入同比增长13%，净利润同比下降20%至5.09亿元。
• 毛利率下降：主要因掘进机销量下滑和光伏业务亏损扩大。
• 矿卡增长：矿卡收入同比增长65%，贡献度提升至27%。
• 目标价：维持18.9港元，基于20倍FY26E P/E。
• 评级：维持“买入”。

富途控股（FUTU US）

• 1Q26业绩预期：营收/净利润分别为61亿/32亿港元，环比下降6%/7%。
• 收入结构：经纪佣金收入环比增长4%至29亿港元，受益于交易量提升。
• 利息收入承压：融券利息收入下行，HIBOR利率下降。
• 营运费用：环比增长3%至16亿港元，新客获取成本接近2300港元。
• 净利率：预计环比下降0.8个百分点至51.9%。
• 目标价：维持228美元，对应19.2倍FY26E P/E。
• 评级：维持“买入”。

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投资评级说明

股票投资评级

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

行业投资评级

• 优于大市：行业预期跑赢大市。
• 同步大市：行业预期与大市一致。
• 落后大市：行业预期跑输大市。

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免责声明

本报告仅供特定客户和专业人士参考，不构成投资建议。投资者应独立评估投资决策，咨询专业财务顾问。报告信息可能不准确或不完整，且可能随时调整，不承诺变更通知。报告不承担因依赖其内容而产生的法律责任。未经授权不得复制、转发或传阅。