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国盛量化 | 五月配置建议总结

核心内容概述

国盛金融工程团队在《五月配置建议：风险资产胜率回升》中，基于风险偏好、宏观胜率评分卡、行业景气度、趋势与拥挤度等指标，对2026年5月的资产配置、风格配置及行业配置提出了建议。整体来看，风险资产胜率有所回升，配置建议更偏向于小盘+价值风格，同时以“TMT+周期”行业为主线，推荐电子、化工、电新、计算机等行业。此外，还提出了赔率+胜率增强型策略，建议以债券为主，辅以泛权益类资产。

主要观点

1. 资产配置建议

• 风险资产胜率回升：市场风险偏好回暖，美元流动性与中国主权CDS指标修复，风险资产胜率上行。
• A股：中等赔率-高胜率品种：基于Shiller ERP和DRP计算，A股赔率为-0.2倍标准差，胜率回升至19%。
• 债券：中低赔率-中低胜率品种：债市震荡，胜率指标降至-6%，配置价值中性。
• 美股：极低赔率-中等胜率品种：AIAE指标处于56%的高点，历史回撤风险较高，但流动性已修复至中性。

2. 风格配置建议

• 小盘风格占优：综合评分最高，配置价值提升，呈现“强趋势-低拥挤”特征。
• 价值风格表现较好：微观打分较高，三标尺综合排名前列，建议重点关注。
• 质量风格配置价值提升：但趋势较弱，需谨慎对待。
• 动量成长风格拥挤度较高：建议保持谨慎态度，避免追高。

3. 行业配置建议

• 主线：TMT+周期：通信、电子、传媒、军工、有色、化工、煤炭等行业出现RS>90%信号，大概率成为当年领涨行业。

• 推荐行业权重：

  • 电子：20%
  • 化工：18%
  • 电新：13%
  • 计算机：11%
  • 煤炭：9%
  • 交通运输：8%
  • 汽车：7%
  • 银行：7%
  • 机械：7%

• ETF配置方案：推荐中证煤炭、证券公司、5G通信、动漫游戏、CS计算机、通信设备、软件指数、中证新能、CS电池、细分机械等ETF，权重分配如下：

  • 中证煤炭：12.0%
  • 证券公司：12.0%
  • 5G通信：12.0%
  • 动漫游戏：10.5%
  • CS计算机：8.3%
  • 通信设备：6.4%
  • 软件指数：5.9%
  • 中证新能：5.0%
  • CS电池：5.0%
  • 细分机械：5.0%
  • CS物流：5.0%
  • 内地低碳：5.0%
  • CS新能车：5.0%
  • 科技龙头：2.1%
  • 中证银行：0.8%

关键信息

1. 赔率+胜率策略表现

• 策略跟踪：
  • 赔率增强型策略：年化收益6.6%，最大回撤3.1%，当前配置建议为泛权益类4.8%、黄金0.7%、债券94.5%。
  • 胜率增强型策略：年化收益7.1%，最大回撤3.4%，当前配置建议为泛权益类22.9%、黄金0.8%、债券76.3%。
  • 赔率+胜率策略：年化收益6.6%，最大回撤2.9%，当前配置建议为泛权益类5.5%、黄金0.7%、债券93.8%。

2. 行业景气-趋势-拥挤配置模型

• 历史回测结果：
  • 多头年化收益21.5%，超额年化收益12.9%，信息比率1.4，超额最大回撤-8.0%，月度胜率66%。
  • 2025年超额收益21.4%，今年截至4月底绝对收益为7.4%，超额1.4%。

3. 库存景气+困境反转模型

• 当前推荐细分行业：
  • 文化娱乐、半导体、专用机械、商用车、煤炭开采洗选、石油开采、油服工程、化学制药、石油化工等。

风险提示

• 本报告基于历史数据和统计模型的测算，存在历史经验失效的风险。
• 若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，普通投资者应寻求专业顾问指导。

附注

• 本文节选自国盛证券研究所于2026年5月11日发布的报告《五月配置建议：风险资产胜率回升》。
• 联系人：刘富兵/汪宜生。