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东吴证券通信行业专题：投影新生——万亿电视市场重塑，大屏革命序幕拉开

核心内容概述

东吴证券在该报告中分析了电视行业即将迎来的重大变革，重点指出基于LED/激光投影技术的超级电视将逐步成为市场主流。该技术具备超大屏幕、高亮度、体积小、成本低和寿命长等优势，能够满足消费者对大屏体验的追求。同时，随着“云、管、端”技术的成熟，大屏电视市场正进入爆发期，预计未来几年内，80-120英寸的超大屏电视将成为主流。

主要观点

• 技术优势：LED/激光投影电视在尺寸、亮度和成本方面具有显著优势，特别是短焦镜头和高流明光源的成熟，使得投影设备能够实现更小体积和更高质量的图像显示。
• 市场前景：电视行业预计将在未来几年迎来大屏革命，投影技术作为大屏解决方案，有望在2019-2020年实现价格下降，从而进入全面普及阶段。
• 产业链布局：LED/激光电视产业链上下游包括光机、光源、镜头、主控系统、幕布等，国内厂商正逐步参与其中，预计2018-2019年将启动产业链发展。
• 投资机会：报告建议关注LED/激光电视产业链的各个环节，包括整机、屏幕、光机、镜头、主控系统、光源及配件，同时关注云计算、光通信等配套领域。
• 风险提示：行业发展不达预期、公司发展不达预期以及市场系统性风险。

关键信息

投影电视的优势

1. 超大屏幕：白墙即屏，屏幕大小由家庭空间决定。
2. 高亮度：激光投影仪亮度可达LED电视的3-5倍。
3. 低成本：预计2017年高端投影价格降至10000元以内，2019-2020年降至5000元。
4. 长寿命：激光投影仪寿命可达20000小时，基本满足10年使用需求。
5. 智能化：投影仪具备安卓系统和WiFi功能，支持互联网应用。

“云、管、端”协同效应

• “云”：互联网视频已成熟，付费用户增长迅速，2017年预计突破7400万。
• “管”：光接入网建设提速，2020年宽带用户数将接近4亿，接入带宽有望达到50-100M。
• “端”：超大屏电视需求旺盛，投影技术作为大屏解决方案，具备创新潜力。

市场预测

• 2017年：投影方案价格降至10000元，引发第一个爆发点，进入中高收入阶层。
• 2019-2020年：价格降至5000元，进入全面普及期，超大屏电视将走入寻常百姓家。
• 全球市场：全球电视年销量超2亿台，年产值超4000亿，未来5-10年产值有望突破万亿。

产业链分析

• 投影设备构成：光机、主控系统、幕布/屏幕、光源等。
• 光机：主要由LED或激光光源、短焦镜头和光处理芯片构成，占整体成本的30-50%。
• 镜头：短焦镜头需求大增，国内厂商如凤凰光学、水晶光电、利达光电有机会参与。
• 光处理芯片：TI公司的DLP芯片目前占据主导地位，未来或有新的竞争者出现。
• 光源：LED光源由多家供应商提供，激光光源仍以海外公司为主，但国内企业如瑞丰光电、国星光电正在奋起直追。
• 主控系统：主要由瑞芯微、联发科等提供，具备智能操作系统和WiFi直连功能。
• 幕布/屏幕：建议关注大日本印刷、STEWART、HARKNESS等海外厂商，国内厂商如白雪、红叶、焦点也在逐步发展。
• 配件：蓝牙音箱、3D眼镜等配件市场潜力巨大，建议关注奋达科技、漫步者、康耐特、歌尔股份、佛塑股份、深天马A、深纺织A、超声电子、长江通信等。

投资建议

• 整机：关注海信电器、四川长虹、海尔电器、迪威视讯等A股公司，以及深圳火乐、成都极米、光峰光电、光米等一级市场标的。
• 屏幕：目前无明显A股标的，建议关注幕布涂层、屏幕编织技术等。
• 光机：关注讯达、光景、安华（LED光机）及火乐、光峰光电、海信电器（激光光机）。
• 镜头：建议关注凤凰光学、水晶光电、利达光电、舜宇光学、大立光等。
• 光处理芯片：关注德州仪器（TI）等美股公司。
• 主控系统：关注瑞芯微、全志科技、北京君正等。
• 光源：关注瑞丰光电、国星光电、日亚化学等。
• 配件：关注奋达科技、漫步者、康耐特、歌尔股份、佛塑股份、深天马A、深纺织A、超声电子、长江通信等。

风险提示

• 行业发展不达预期。
• 公司发展不达预期。
• 市场系统性风险。

附件：A股相关公司与LED/激光电视产业链关系简述

• 海信电器：LED电视龙头，2015年发布激光电视。
• 四川长虹：家电龙头，2016年发布激光电视。
• 海尔电器：涉足投影仪领域。
• 迪威视讯：研发制造影院用激光投影仪。
• 水晶光电、利达光电、凤凰光学：短焦镜头上游供应商。
• 全志科技、北京君正：主控芯片提供商。
• 瑞丰光电、国星光电：LED光源供应商。
• 奋达科技、漫步者、康耐特、歌尔股份、佛塑股份、深天马A、深纺织A、超声电子、长江通信：3D眼镜及蓝牙音箱等配件供应商。

结论

东吴证券认为，随着“云、管、端”的协同发展，LED/激光投影电视将逐步取代传统电视，开启大屏革命。未来几年内，市场将迎来爆发，建议投资者关注产业链上下游相关企业，把握行业转型带来的投资机会。