20241101-西南证券-伊利股份-600887.SH-2024年三季报点评_Q3收入环比改善_回购重视投资者回报_5页

伊利股份（600887）2024年三季报总结

截至2024年前三季度，伊利股份实现营业总收入890亿元，同比下滑86%，但归属于母公司净利润增至1087亿元，同比增长159%。其中，第三季度单季营收291亿元，同比下滑67%，净利润334亿元，同比增长85%。

分产品看，液体乳收入逐季改善，常温白奶份额提升，低温液奶逆势增长；奶粉及奶制品中婴配粉高增长，成人粉保持领先；冷饮渠道库存调整完成，收入降幅环比收窄。分区域来看，华北、华南、华中、华东和华西区域收入均同比下滑，但不同区域下滑幅度存在差异。

盈利能力方面，毛利率由32.8%升至34.8%，毛销差同比提升3个百分点，显示公司在原奶价格下降和渠道调整后利润空间有所扩大。净利率从9.1%升至12.3%，提升更为显著，但部分受益于资产减值减少。销售费用率同比上升，主要因促销投入增加以应对市场挑战。

回报投资者方面，公司自2024年5月启动10-20亿元股份回购计划，已回购76亿元，总额超预期完成。

未来盈利预测显示，公司预计2024-2026年归母净利润分别为121亿元、114亿元和121亿元，对应动态PE在15-16倍之间，维持“买入”评级。

潜在风险包括原奶价格波动、市场竞争加剧以及食品安全风险。

综上，伊利股份前三季度在收入下滑背景下实现利润大幅增长，盈利能力改善，回购提振投资者信心。公司中长期成长性依赖于原奶价格企稳及市场份额扩大，短期需关注行业竞争态势。

分析师观点摘要：
西南证券维持“买入”评级，认为渠道调整基本完成，下半年轻装上阵行情可期；市场认可度提升，估值支撑较强；但需警惕原奶价格波动、产品竞争加剧等风险。