20211117-格林期货-专题报告_生猪中长期分析逻辑梳理（一）_2页_748kb

生猪中长期分析逻辑总结

核心内容

本文由研究员张晓君撰写，分析了2021年11月生猪市场的中期与长期走势，重点探讨了猪价波动背后的供需关系、养殖利润变化及政策导向。文章指出，当前生猪市场面临季节性消费旺季与疫情双重影响，短期猪价可能维持偏强走势，但上涨空间有限；长期来看，养殖利润回升将影响去产能进程，对2022年猪价走势及CPI稳定具有重要意义。

中期逻辑

主要观点

• 季节性消费旺季支撑猪价：随着腌腊灌肠高峰临近，肥猪供给偏紧，标肥价差维持高位，猪价或迎来阶段性反弹。
• 现货偏强但涨幅受限：截至2021年11月16日，全国外三元均价为18.00元/公斤，预计在南方腌腊灌肠高峰结束前，猪价仍将维持偏强走势，但上涨空间有限。
• 供给端发力：由于市场普遍看空明年上半年猪价，养殖户倾向于提前出栏以获取现金流，预计11-12月出栏量较高。
• 冻品出库加速：受新冠疫情影响，终端消费疲软，屠企为保障资金流，倾向于加快出库节奏，减少囤货。

关键信息

• 消费前置：10月提前降温，导致部分消费提前，对猪价形成支撑。
• 终端消费疲软：疫情抑制餐饮堂食消费，白条销售平淡，削弱了猪价上涨动力。
• 出栏策略：牧原1-10月出栏量达3136万头，10月出栏525万头，远超市场预期，预计11-12月月均出栏432万头。
• 冻品库容率下降：9月库容率34.27%，10月降至21.81%，环比下滑12.46%，预计11月将进一步出库。

长期逻辑

主要观点

• 养殖利润回升：自9月30日猪价10元/公斤持续反弹至11月16日18元/公斤，养殖利润由亏转赢，对行业形成支撑。
• 去产能进程拉长：能繁母猪存栏仍高于正常水平6%，去产能需时间，政策强调“适度去产能”，以避免产能过度下降引发猪价剧烈波动。
• 2022年猪价或维持低位运行：预计猪价运行区间在11-17元/公斤，短期可能突破该区间。

关键信息

• 养殖盈利水平：截至11月16日，全国自繁自养盈利平均为463元/头，仔猪育肥盈利平均为360元/头。
• 养殖成本差异：不同企业成本不同，牧原成本14.7元/公斤（目标13元/公斤），温氏成本19元/公斤（目标17.4元/公斤），新希望成本20元/公斤（目标18元/公斤），正邦成本19.8元/公斤。
• 成本推算：按仔猪价格100-300元/头计算，养殖成本在12.8-14.5元/公斤，预计2022年猪价运行区间为11-17元/公斤。
• 政策导向：农业农村部强调“适度去产能”，防止因长期亏损导致产能大幅下降，影响CPI稳定。

风险因素

• 新冠疫情：影响终端消费，抑制猪价上涨。
• 猪瘟疫病：对生猪健康和市场供应构成威胁。

总结

本文从中期和长期角度对生猪市场进行了全面分析。短期来看，季节性消费旺季与供给策略的配合可能推动猪价阶段性反弹，但涨幅受限。长期来看，养殖利润回升将延缓去产能进程，2022年猪价或维持低位波动，成为CPI稳定的重要因素。同时，疫情和疫病仍是影响市场的主要风险，需持续关注。