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兴业观点总结

核心内容

2014年5月，兴业证券发布多份行业和宏观研究报告，重点分析了当前经济环境、行业趋势及投资策略，提出在“乏味中寻找超额收益”的投资思路，建议关注具备确定性增长的行业和个股。

主要观点

1. 策略观点

• 大类行业比较：必需消费品防御型价值凸显，周期性行业增长乏力。
• 成长风格：TMT行业仍面临调整压力，但电子、半导体、LED照明及苹果产业链具备景气上行潜力。
• 地产与银行：地产和银行股虽有相对收益，但趋势性上涨时机尚未成熟，建议低配银行股。
• 5月份优选行业：电子、电力设备、食品饮料、家电、医药生物等板块具备增长潜力，建议关注其中业绩稳定、成长性高的公司。

2. 宏观观点

• 改革进程：中长期改革仍为基调，但短期内“退一步”倾向明显，政府更关注稳增长。
• 稳增长对债市的影响：稳增长政策可能对市场情绪产生扰动，但长期利率债仍有配置价值。
• 经济与政策环境：一季度经济数据疲软，货币政策偏紧，资本流出压力增加，政府政策偏向稳增长。

3. 金融工程观点

• 市场表现：沪深300指数下跌2.5%，市场情绪偏空。
• 投资策略：建议关注债底保护强的可转债，如中行转债和久立转债。
• 风险提示：市场仍处于弱势，短期内缺乏趋势性机会。

4. 化工行业观点

• 行业现状：传统旺季需求反应平淡，多数化工品价格走弱，但染料、农药、MDI、氨纶等子行业表现较好。
• 重点公司：
  • 金正大：销量逆势扩张，综合优势助力长期成长，维持“增持”评级。
  • 东材科技：一季度业绩重归成长，关注新产品进展，维持“增持”评级。
  • 浙江龙盛：染料景气推动高增长，一体化优势显著，重申“买入”评级。
  • 中国玻纤：淡季盈利持平，行业底部向上趋势初现，维持“增持”评级。
• 行业动态：《食盐专营许可证管理办法》废止，预示盐业改革加速；环氧丙烷价格上涨。

5. TMT行业观点

• 电子行业：一季度电子指数下跌6.2%，跑输大盘。推荐关注半导体、LED照明及苹果产业链。
• 重点个股：
  • 长电科技、中芯国际、同方国芯、华天科技、晶方科技：受益于半导体产业政策支持。
  • 阳光照明、利亚德、鸿利光电、三安光电：LED行业处于需求爆发期。
  • 立讯精密、欣旺达：苹果供应链有望反弹。
• 行业数据：半导体BB值连续6个月高于1，显示行业景气度提升。

6. 医药行业观点

• 行业表现：医药板块全周下跌5.47%，但部分个股表现超预期。
• 重点公司：
  • 誉衡药业：并购驱动业绩高增长，维持“买入”评级。
  • 京新药业：一季报大超预期，全年坚定看好，维持“增持”评级。
  • 恒瑞医药：开局增长稳健，中长期趋势向上，维持“买入”评级。
• 投资逻辑：关注新产品获批、海外制剂出口及并购带来的业绩增长。

关键信息

行业趋势

• 必需消费品：具备防御性，估值与增长匹配度较好。
• 电子行业：半导体、LED照明等子行业景气上行，具备长期增长潜力。
• 化工行业：染料、农药、MDI、氨纶等子行业表现较好，具备中期增长预期。
• 医药行业：新产品和国际化是主要增长动力，关注并购和产品线完善。

重点个股

• 金正大：销量逆势扩张，综合优势助力长期成长。
• 东材科技：一季度业绩重归成长，新产品研发进展良好。
• 浙江龙盛：染料景气推动高增长，一体化优势明显。
• 中国玻纤：行业底部向上，盈利有望改善。
• 誉衡药业：并购驱动业绩高增长，大品种梯队渐成序列。
• 京新药业：一季报大超预期，全年增长可期。
• 恒瑞医药：肿瘤药、手术药等业务稳健增长，国际化和新产品带来中长期增长空间。

风险提示

• 宏观风险：经济下行压力、资本流出、汇率波动。
• 行业风险：化工产品需求不达预期、医药行业招标降价、政策不确定性。
• 市场风险：可转债缺乏趋势性机会、市场情绪波动。

投资建议

• 可转债：优先推荐债底保护强的中行转债和业绩确定性高的久立转债。
• 股票：关注具备确定性增长的个股，如金正大、浙江龙盛、誉衡药业、京新药业、恒瑞医药等。
• 行业配置：短期配置医药、化工、电子等具备增长潜力的行业，中期关注政策导向型行业。

总结

2014年5月，市场整体表现疲软，但部分行业和个股仍具备增长潜力。兴业证券建议投资者在“乏味中寻找超额收益”，关注具备确定性增长的行业和公司，如医药、化工、电子等。同时，可转债投资建议采取稳健策略，关注债底保护强的品种。整体来看，市场仍需谨慎，但部分优质个股和行业具备长期投资价值。