20170908-信达证券-固定收益月报_通胀担忧尚在_债券未到必涨之时_24页_1mb

固定收益月报总结

核心内容

2017年9月债券市场整体处于弱势振荡状态，尽管7月经济数据回落，但商品价格持续上涨引发了通胀担忧，叠加央行回笼流动性，导致资金面偏紧，短端利率上行明显。整体来看，债券利率仍可能在区间内振荡下行，但需等待经济数据进一步确认。

主要观点

利率债市场

• 市场情绪：8月债券市场整体弱势，资金面偏紧，短端利率明显上升。
• 货币政策：央行维持中性货币政策，资金面整体偏紧格局短期内难以改变。
• 利率预测：预计10年期国债利率波动区间为3.2%-3.7%。
• 投资建议：建议投资者在资金面阶段性冲击下采取谨慎的短久期操作。

信用债市场

• 业绩表现：2017年中报显示上市公司业绩增速小幅回落，但绝对值仍处于较高水平。
• 信用利差：信用利差全面走扩，低评级债券利差上行明显。
• 投资建议：建议优先选择业绩改善较多、经营稳定的行业债券，如煤炭、有色金属、大消费、环保、电力设备等。

关键信息

宏观经济

• 供给收缩：供给收缩推升了金属商品价格，但内需格局未变，房地产和基建投资增速回落趋势难以避免。
• 外需疲软：出口增速回落，美国和欧盟主要出口地区增长放缓，欧美经济复苏弱于预期，外需增长对中国经济支撑减弱。
• CPI走势：7月CPI同比上涨1.4%，食品价格仍面临下行压力，非食品价格受PPI影响可能小幅回落。

资金面与市场情绪

• 流动性管理：央行通过逆回购操作净回笼流动性，导致市场情绪紧张，资金价格波动。
• 财政存款：8月财政存款环比增量显示流动性投放有所减少，9月财政存款投放可能低于预期。
• 资金来源：2017年基建投资资金来源增速为9.8%，实际投资增速预计为13%，较上半年回落4个百分点。

债券市场动态

• 发行规模：8月债券新发行规模为4.03万亿元，但净融资额大幅下降至6200亿元。
• 同业存单：受监管政策影响，同业存单融资压力凸显，9月到期规模达2.33万亿元，净融资额预计进一步下降。
• 信用利差：信用利差全面走扩，低评级债券利差上行明显，显示市场风险偏好下降。

国际市场

• 通胀压力：主要发达国家通胀压力较小，债券利率普遍回落。
• 政治风险：国际政治风险叠加，影响了市场情绪和利率走势。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的宏观经济和金融市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王晶晶：宏观分析师，主要负责宏观经济研究及市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成宏观策略、固定收益及国际市场研究支持。

投资建议比较标准

• 基准指数：沪深300指数。
• 时间段：报告发布之日起6个月内。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%-20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

• 债券市场存在波动风险，投资者需自行承担。
• 报告观点基于已公开信息，不保证准确性和完整性。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况和需求。

免责声明

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