20220418-国盛证券-固定收益点评_弱经济决定政策方向_债市无需过度担忧_8页_749kb

固定收益点评总结

核心内容

本篇固定收益点评主要围绕1季度中国经济数据、政策方向以及债市走势展开分析，强调在疫情冲击下经济仍表现出一定的韧性，但整体趋势依然偏弱，因此债市仍有走强的潜力。

主要观点

1. 经济数据表现

• 1季度GDP增长：1季度经济同比增长 4.8%，较去年4季度提升 0.8个百分点，超出市场预期。
• 二产增速回升：第二产业GDP同比增长 5.8%，较去年4季度提升 3.3个百分点，是推动GDP增长的主要动力。
• 服务业受疫情影响：3月服务业生产指数同比下跌 0.9%，为20年4月以来首次负增长，显示疫情对服务业的持续冲击。

2. 需求端分析

• 基建投资回升：3月基建投资同比增长 11.8%，增速较1-2月提升 2.2个百分点，显示重大项目和央企主导的基建投资持续发力。
• 地产市场持续回落：3月房地产销售面积同比下跌 17.7%，新开工面积和土地购置面积分别大跌 22.2% 和 41.0%，显示地产市场仍处于收缩阶段。
• 制造业投资回落：3月制造业投资同比增长 11.9%，增速较上月放缓 9个百分点，未来面临持续放缓压力。

3. 消费与就业

• 消费持续低迷：3月社会消费品零售总额同比下跌 3.5%，创20年4月以来新高，除食品和药品外，其他消费均明显下滑。
• 就业压力上升：3月城镇调查失业率升至 5.8%，为20年5月以来最高值，16-24岁人口失业率升至 16%，显示毕业季就业压力进一步加大。

4. 货币政策与债市展望

• 央行操作审慎：近期央行未降息，降准幅度为 0.25个百分点，显示流动性相对宽裕，但政策节奏有所调整。
• 宽松政策趋势不改：尽管央行操作相对审慎，但在经济下行压力下，宽松仍是政策大方向，降息降准窗口未关闭。
• 债市走强逻辑：经济下行压力为债市提供支撑，中短端利率可能率先下行，长端利率随后跟进，10年国债有望突破 2.65% 的低点。

关键信息

• 经济趋势：1季度经济数据超预期，但疫情冲击下整体趋势依然偏弱，尤其是服务业和消费。
• 政策方向：货币政策以宽松为主，但节奏可能有所调整，降准和降息仍有可能出台。
• 债市策略：建议做多长久期利率债，中短端利率可能短期表现强劲，长端利率将逐步下行。
• 风险提示：疫情发展超预期可能对经济和债市造成额外压力。

结论

在疫情冲击和经济下行压力的背景下，尽管部分经济数据超预期，但整体趋势依然偏弱，政策宽松仍是大方向。债市对经济和政策进行反馈，主趋势利好于债市，尤其是长久期利率债。短期中短端利率可能继续下行，但随着市场预期一致和利率曲线调整，长端利率将逐步显现优势。建议投资者关注债市长期走势，合理配置长久期债券资产。