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五矿期货有色金属早报（2024-3-19）总结

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一、行业与宏观背景

• 中国经济1-2月数据偏弱，但政策刺激预期增强，权益市场上涨，海外市场亦表现平稳。
• 全球宏观环境相对中性，国内政策预期对商品市场形成支撑。

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二、主要金属品种分析

铜（Cu）

• 价格表现：伦铜收涨3.1%至9102美元/吨，沪铜主力收涨至73460元/吨。
• 核心因素：
  • 宏观政策预期提振，产业端需求在传统旺季临近时或有所回升。
  • LME库存减少，注销仓单比例提高，冶炼厂检修减产预期增强，支撑价格上涨。
  • 库存持续增加，对涨势形成压力，预计价格在震荡中冲高。
• 操作区间：沪铜72500-74000元/吨，伦铜3M 9000-9200美元/吨。

铝（Al）

• 价格表现：沪铝主力涨0.39%至19275元/吨，SMM现货均价19290元/吨。
• 核心因素：
  • 云南地区电解铝产能复产预期增强，年化产能或增加52万吨，支撑铝价。
  • 库存处于中低位，市场成交稳定，需求有望在政策推动下改善。
• 操作区间：国内18600-19600元/吨，LME-3M 2150-2400美元/吨。

铅（Pb）

• 价格表现：沪铅主力收跌，伦铅库存小幅增加。
• 核心因素：
  • 再生铅利润改善，供应增加，消费进入淡季，需求预期偏弱。
  • 库存较高，限制价格上行空间。
• 操作区间：15800-16550元/吨。

锌（Zn）

• 价格表现：沪锌主力冲高回落，进口亏损扩大。
• 核心因素：
  • 锌价高位，下游采买有限，精矿供应紧张短期内难缓解，价格维持震荡。
  • 库存增加，但锌价强势格局延续。
• 操作区间：20600-21900元/吨。

锡（Sn）

• 价格表现：沪锡主力涨1.7%，LME大幅去库，支撑价格。
• 核心因素：
  • 海外去库持续，国内供应端压力边际缓解，但消费端仍有疑虑。
• 操作区间：国内220000-240000元/吨，LME-3M 26000-30000美元/吨。

镍（Ni）

• 价格表现：沪镍主力跌1.35%，伦镍库存大增，价格承压。
• 核心因素：
  • 下游需求仍未明显改善，库存积累限制上涨空间。
  • 中长期供大于求格局未改，镍价偏弱运行。
• 操作区间：130000-150000元/吨。

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三、碳酸锂

• 价格表现：碳酸锂主力合约大幅攀升，进口锂精矿报价上涨。
• 核心因素：
  • 供需短期趋强，但下游接货意愿仍弱，库存压力尚未明显缓解。
• 操作区间：110000-120000元/吨。

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四、数据与图形分析

• 库存与仓单：多数金属品种LME及上海期货交易所库存变动显示供需边际变化。
• 基差与贴水：部分金属现货贴水扩大，反映价格与现货市场存在差异。
• 沪伦比价：进口盈利情况对进口节奏构成影响，铜、铝、锌进口盈亏变化需关注。

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五、风险提示

• 库存持续增加或压制价格上行空间。
• 宏观政策落地不及预期或增加不确定性。
• 淡季消费疲软可能抑制部分金属需求。

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免责声明：本报告基于公开数据整理，所述观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估市场风险。