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陌陌-O2O本地生活起航，未来增长可期

核心内容概述

陌陌作为一家以LBS（基于地理位置）社交为核心的平台，在2014年底开始向O2O本地生活服务领域拓展，并通过与58同城的战略合作，进一步强化其在移动营销和本地生活服务的布局。同时，陌陌在用户增长、会员付费率提升以及游戏收入增长方面展现出强劲的发展势头，预计将在2015年实现盈亏平衡，并在中长期实现收入的高速增长。

主要观点

• 移动营销成为增长引擎：陌陌在2014年7月开始布局移动营销，8月上线“到店通”广告业务，12月与58同城达成战略合作。预计2015年移动营销收入占比将从不足10%提升至约20%。
• 阿里巴巴精准广告即将上线：阿里巴巴在陌陌上市时通过定向增发和公开市场购买股份，显示其对陌陌本地生活服务商业化前景的信心。预计2015年初将上线基于用户兴趣和地理位置的精准广告投放。
• 用户付费率仍有提升空间：陌陌3Q14付费用户占比为3.8%，远低于QQ会员的10.8%。预计2016年付费用户占比将提升至5%以上，成为公司收入的重要来源。
• 游戏收入有望加速增长：3Q14游戏收入环比下滑0.9%，主要受已有游戏进入成熟期影响。随着新游戏上线及推广，预计2015年游戏收入将实现超过150%的增长。
• 用户规模持续扩大，占据市场优势：陌陌注册用户已突破2.3亿，MAU（月活跃用户）超过6,000万，DAU（日活跃用户）达2,550万。在iOS和Android平台，陌陌在匿名社交领域占据绝对领先地位。
• 公司估值潜力巨大：基于用户规模和收入增长预期，预计公司中长期目标市值为USD33亿，其估值明显高于其他同类匿名社交应用。

关键信息

移动营销发展

• “到店通”广告覆盖2万余商户，每日新增商户接近千家。
• 商户可按区域设置广告投放，按活跃用户数收费，单日收费可达300-400元。
• 广告主包括餐饮、休闲娱乐、购物、丽人、结婚、健身运动、汽车、生活服务、教育等多个领域。

会员付费与游戏增长

• 会员付费率：2014年9月为3.8%，预计2016年提升至5%以上。
• 游戏收入：3Q14为USD245.3万，环比下滑0.9%，预计2015年将实现超过150%的增长。
• 游戏种类：目前运营12款游戏，预计2015年底累计将达18款。

用户增长与市场地位

• 注册用户：已突破2.3亿，超出此前预期。
• 用户活跃度：DAU为2,550万，平均用户单日使用时长为34分钟。
• 市场排名：在iOS平台，陌陌位列社交类畅销榜第一、免费榜第四；在Android平台，陌陌在多个分发平台的下载量和使用量均超过同类应用10倍以上。

投资策略与评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 目标价：未明确，但公司中长期目标市值为USD33亿。
• CAGR预测：FY14-16的年复合增长率约为145%，即FY16收入将为FY14的6倍。

风险提示

• 用户增速放缓
• 用户活跃度下降
• 内容监管趋严
• 纠纷风险

同类应用对比

附录：关键数据对比

• 陌陌：注册用户2.3亿，MAU 6,020万，DAU 2,550万，用户单日使用时长34分钟。
• 遇见：注册用户260万（2012年6月），DAU 60万，商业化主要依靠游戏和广告。
• 碰碰：注册用户600万（2014年11月），B轮融资1700万美元，游戏社交模式。
• 微聚：注册用户1000万（2014年8月），A轮融资1800万美元，专注约会交友。
• 比邻：注册用户2000万（2014年5月），A轮融资1500万美元，电话社交模式。
• 友加：注册用户3000万（2014年7月），因涉嫌色情营销被下架。

投资策略与展望

• 预计FY15公司将实现盈亏平衡。
• FY14-16年收入CAGR约为145%，FY16收入将达FY14的6倍。
• 移动营销、会员付费和游戏收入将是未来增长的核心驱动力。

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