20161114-国开证券-10月宏观经济数据简评_年内增长无大碍_关注收入与消费_11页_529kb

2016年10月宏观经济数据简评总结

核心内容

2016年10月宏观经济数据呈现“喜忧参半”的态势，经济增长短期面临压力但整体无大碍。未来需重点关注收入与消费增长前景，以及可能上升的通胀预期和通胀中枢。投资和工业生产相对平稳，但消费出现明显回落，反映出经济复苏仍较为疲软。

主要观点

• 经济增长弱复苏：当前经济处于弱复苏阶段，短期内难以摆脱这种状态，未来增长依赖于新经济增长点的出现和经济结构的转型。
• 工业生产平稳：10月规模以上工业增加值同比增长6.1%，与9月持平，符合市场预期。PMI指数回升至2014年9月以来新高，显示工业活动有所回暖。
• 投资企稳可期：固定资产投资同比增长8.3%，略高于市场预期，其中基建投资稳定增长，房地产投资惯性上升，制造业投资则有所回落。
• 消费超预期回落：社会消费品零售总额同比增长10.0%，低于预期，且环比降至2013年1月以来新低，表明消费动力不足。
• 政策环境制约：货币政策受通胀、资产泡沫及人民币汇率等因素制约，四季度降准降息可能性较低，资金价格可能温和上升。

关键信息

一、工业生产

• 数据表现：10月规模以上工业增加值同比增长6.1%，与9月持平，基本符合市场预期。
• PMI表现：10月PMI指数大幅回升0.8个百分点至51.6，其中生产指数环比上升0.5个百分点至53.3，为2014年9月以来新高。
• 发电量增长：10月全国发电量同比增长8.0%，为近21个月新高，主要由工业用电拉动，第三产业用电增速保持高位。
• 行业分化：41个大类行业中35个保持增长，汽车制造业增速下降，采矿业因去产能拖累整体增长。
• 库存调整：企业库存有所上升，但仍以被动调整为主，未进入主动补库存阶段。

二、投资情况

• 整体投资：1-10月固定资产投资同比增长8.3%，略好于预期，但增速小幅回升。
• 三大类投资：
  • 基建投资：稳定增长，10月增速为15.3%，与财政支出节奏保持一致。
  • 地产投资：10月同比增长13.5%，为2014年5月以来新高，但销售增速出现回调。
  • 制造业投资：10月同比增长2.8%，较上月回落2.3个百分点，整体增速放缓。
• 民间投资：1-10月同比增长2.5%，连续三个月回升，但受基建和房地产投资挤出效应影响，仍需观察PPP项目对民间投资的拉动效果。
• 到位资金：固定资产投资到位资金增速为5.4%，与前值相比略有回落，显示融资环境偏紧。

三、消费情况

• 消费回落：10月社会消费品零售总额同比增长10.0%，环比降至0.71%，为2013年1月以来新低。
• 分项表现：
  • 房地产和汽车相关商品销售增速回落。
  • 家具类商品销售增速回升，但整体消费趋势稳中趋降。
• 影响因素：居民可支配收入和工资性收入下降，抑制了消费增长潜力。

形势展望与政策前瞻

• 经济周期：当前经济处于短周期企稳阶段，但弱复苏状态仍将持续。
• 通胀预期：随着工业品价格上升和大宗商品价格上涨，通胀预期可能上升。
• 货币政策：央行温和去杠杆，四季度降准降息可能性较低，资金价格可能小幅上升。
• 财政政策：财政仍需通过基建与PPP投资托底经济增长，短期内投资稳定增长有保障。
• 未来挑战：制造业投资增速放缓、消费疲软、民间投资增长乏力，可能对经济增长形成压力。

数据预测（2016年11月）

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，12年证券从业经历，11年宏观经济研究经验。
• 执业资格：具备证券投资咨询和注册分析师资格，承诺报告内容基于合规数据和独立研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅20%以上；
• B：未来三年内涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内跌幅20%以上。

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