非银金融行业：权益基金引领财富管理大时代，大风起兮云飞扬-20210829-天风证券-41页_2mb

非银金融：权益基金引领财富管理新时代

核心内容

本报告分析了中国权益类公募基金的发展趋势、市场空间、行业格局及盈利模式，结合美国共同基金业的历史经验，指出中国正步入类似的发展阶段。

主要观点

1. 权益类产品增长动能切换：2018年后，权益类产品（股基+混基）增长表现出成长性，其规模从2.2万亿元增长至7.9万亿元（2021年6月），CAGR达66%，远高于同期上证指数（15%）和深成指（33%）。
2. 居民资产配置向权益类转移：房地产投资属性弱化，资管新规推动银行理财吸引力下降，居民资产配置逐渐向金融资产倾斜，尤其是权益类产品。
3. 市场空间巨大：预计2030年中国权益类基金规模可达48.5万亿元，对应CAGR+22.4%。行业收入将达6214亿元，其中基金公司管理费收入3430亿元，代销机构客户维护费及销售服务费收入1968亿元。
4. 渠道格局变化：未来代销渠道可能呈现银行、券商、第三方机构三分天下的格局，预计2030年渠道占比分别为40%、30%、30%。
5. 行业集中度提升：头部基金公司如易方达、广发、汇添富等，预计2030年净利润分别达361亿元、255亿元、255亿元，行业呈现马太效应。
6. 基金投顾模式兴起：中国正在推动基金投顾模式，推动行业生态向良性发展，使得中介机构与投资者利益保持一致。

关键信息

权益类产品增长原因

• 份额提升：居民资产配置向权益类转移，推动份额增长。
• 净值增长：资本市场改革深化，注册制等制度优化，促进长期牛市。

市场空间测算

• 权益类基金规模：预计2030年达48.5万亿元，CAGR+22.4%。
• 行业收入：预计2030年达6214亿元，CAGR+19.9%。

渠道结构变化

• 银行：强于线下触达与综合金融体系。
• 券商：强于权益资管的专业能力。
• 第三方机构：强于线上触达与线上工具。
• 未来格局：银行、券商、第三方机构占比分别为40%、30%、30%。

基金公司竞争格局

• 投研能力：投研、品牌、渠道为三大竞争要素，公司机制与企业文化为长期核心竞争力。
• 头部基金：易方达、广发、汇添富等头部基金公司净利润增长显著，2030年预计达361亿元、255亿元、255亿元。

基金费用分成模式

• 管理费：基金公司主要收入来源，普通股票型、偏股混合型费率最高，年化1.5%。
• 客户维护费：代销机构主要收入来源之一，占比30%-50%。
• 销售服务费：C类份额主要收入来源，费率0.1%-0.8%。
• 手续费收入：包括认购/申购费用、转换费等。

C类份额发展趋势

• 占比提升：C类份额在权益类基金中占比迅速上升，预计2030年达7.8%。
• 销售服务费：预计2030年达233亿元，CAGR+28.49%。

基金公司财务结构

• 收入端：以管理费收入为主，包括公募基金、社保基金、企业年金等。
• 支出端：以职工薪酬和手续费支出为主。
• 净利率：头部机构可达30%-40%，如易方达基金净利率稳定在30%左右。

养老金管理情况

• 管理规模：截至2020年，公募基金行业管理养老金规模达16735亿元，占总规模54%。
• 主要公司：工银瑞信、易方达、华夏、南方、博时等排名靠前。

专户理财情况

• 基金管理公司：专户理财规模达4.7万亿元，以固定收益类为主。
• 基金子公司：专户理财规模2.9万亿元，主要投向非标债权、资管产品及证券市场。

头部公募盈利预测

• 易方达基金：2030年净利润预计达361亿元。
• 广发基金：2030年净利润预计达255亿元。
• 汇添富基金：2030年净利润预计达255亿元。

行业展望

中国权益类公募基金正步入高速成长期，受益于养老体系改革、资本市场改革、基金投顾模式兴起等因素，有望引领财富管理行业变革。未来，行业集中度将进一步提升，头部基金公司盈利空间广阔，代销渠道格局将趋于多元化。