20260512-天风证券-天风MorningCall_0512_策略-TACO交易_特朗普_黄金坑_固收-理财买基金_PPI跃升_医药-科研服务行业财报_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由天风证券发布的投资研究报告，内容涵盖策略、固收、医药等多个领域，重点分析了近期市场动态、资产配置趋势、PPI与CPI数据变化以及科研服务行业的表现与展望。

策略分析

主要观点

1. 特朗普“黄金坑”：

   • 特朗普的政策可能带来全球资产的结构性修复。
   • 4月A股市场持续回暖，沪指回归4100点，中债利率回落跌破1.75%。
   • 成长风格领涨，电子、通信等行业表现突出，食品饮料、交通运输等行业相对低迷。
   • 市场量能回升，两融余额突破2.7万亿元，显示市场信心恢复。

2. TACO与NACHO交易：

   • 当前市场呈现“能源价格主导、利率高位、风险偏好结构性修复”的特征。
   • 油价波动仍是跨资产定价的重要变量。
   • 全球权益市场整体偏强，科技成长板块表现领先，亚太市场表现优于欧美市场。

3. 中观景气度跟踪：

   • 本周多个行业呈上行趋势，如电力设备、机械设备、电子等。
   • 下行趋势行业包括石油石化、医药生物、家用电器等。
   • 建议关注AI产业、经济修复及风格轮动带来的投资机会。

固收分析

主要观点

1. 理财与基金配置变化：

   • 截至2026年Q1，理财存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元。
   • 理财重仓基金中，债券型基金占比达83.5%，货基不到8%，混合型与股票型基金占比较低。
   • 2025年四季度至2026年2月，理财对“固收+”基金申购力度持续走高，3月受权益市场调整影响，部分赎回。

2. PPI与CPI数据点评：

   • 4月CPI同比温和回升至1.2%，PPI同比涨幅超预期至2.8%。
   • PPI环比上涨1.7%，为2021年11月以来最大涨幅，主要受国际油价上涨、国内需求增长及“反内卷”政策影响。
   • PPI-CPI剪刀差扩大至1.6%，显示PPI向CPI传导压力增大。

3. 未来展望：

   • PPI同比短期内可能维持高位波动，二、三季度或形成阶段性顶部。
   • CPI有望延续温和回升，需关注PPI向CPI传导效率及核心通胀可持续性。

医药分析

主要观点

1. 科研服务行业表现：

   • 2025年及2026年一季度，科研服务板块收入及利润稳定增长。
   • 国家政策支持、license-in/out交易及行业并购加速推动创新药市场关注度提升。
   • 国产替代逻辑持续演绎，头部企业有望提升市场份额。

2. 出海进展：

   • 科研服务企业海外业务进展顺利，产品认知度提升，渠道建设完善。
   • 国产创新药与生物类似药出海加速，有望切入全球巨头供应链，带动业绩增长。

3. 新业务拓展：

   • 新业务成为推动估值上升的重要因素，如人源化小鼠模型、ADCCDMO平台等。
   • 百奥赛图、药康生物、皓元医药等公司通过新业务拓展，有望实现业绩快速增长。

投资建议

主要线索

1. 主题投资窗口期：

   • 4—5月可能成为主题投资阶段性活跃、赚钱效应扩散的窗口期。

2. 投资布局建议：

   • 关注重要会议聚焦的产业主线，如科技自立自强、能源资源安全。
   • 结合一季报行业景气度，关注电力设备、军工、有色金属、化学原料、化学制品等板块。

风险提示

• 策略部分：

  • 地缘风险超预期
  • 政策落地时滞
  • 流动性收紧超预期

• 固收部分：

  • 估算偏差
  • 数据统计不完全偏误
  • 政策不确定性
  • 基本面变化超预期

• 医药部分：

  • 全球经济政治形势风险
  • 行业需求风险
  • 新业务拓展不及预期风险
  • 行业竞争加剧风险

评级说明

• 股票投资评级：

  • 预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”
  • 10%-20%为“增持”
  • -10%-10%为“持有”
  • -10%以下为“卖出”

• 行业投资评级：

  • 预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”
  • -5%~5%为“中性”
  • -5%以下为“弱于大市”

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天风机构销售通讯录（20260410）