20251112-中邮证券-晶科科技-601778.SH-储能业务加速布局_持续深化综合能源供给能力_4页_720kb

晶科科技（601778）公司点评报告总结

公司概况

• 公司全称：晶科新能源集团有限公司
• 股票代码：601778
• 当前投资评级：增持（维持）
• 第一大股东：晶科新能源集团有限公司

财务表现

• 2025Q1-9：营收31.2亿元，同比下降19.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长61.8%
• 2025Q3：营收10.0亿元，环比下降1.4%、同比下降27%；归母净利润2.3亿元，环比增长47.8%、同比增长76.5%
• 经营现金流显著改善：2025Q1-9经营活动现金流净额32.7亿元，同比增长显著

业务进展

• 储能业务加速布局：甘肃、安徽等地大型独立储能项目计划近期开工，合计容量达数千MWh，受益于容量电价等政策，经济性有望提升
• 综合能源拓展：售电业务持续扩张，同时布局虚拟电厂和光储融合等，构建数智化能源服务平台

财务预测

• 其他指标：PB 0.84x 至 0.79x，EV/EBITDA 9.79x 至 7.41x

投资建议

• 维持“增持”评级，基于储能和综合能源业务的高增长潜力及绿电资产价值重估预期。风险包括136号文细则的影响（可能通过电力运营能力消化），当前估值PE为41.33x，PB为0.84x。