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江南集团（01366）投资分析总结

核心内容

江南集团（01366）作为中国超高压/特高压电缆制造领域的龙头企业，受益于国家加快特高压电网建设的政策导向，其发展前景被看好。尽管近期股价因市场情绪转淡和获利回吐出现回调，但分析师认为这并非基本面变化所致，反而提供了新的投资机会。

主要观点

• 政策驱动增长：中国正在加速特高压电网建设，以促进可再生能源的输送并缓解空气污染问题。江南集团作为核心供应商，将直接受益于这一政策趋势。
• 股价回调为买入机会：当前股价相当于2015年7.4倍市盈率，而预计每股盈利增长达15%，股价回调被视为优质入场时机。
• 6个月目标价：基于10.0倍市盈率计算，目标价维持在2.86元不变，显示对江南集团未来盈利能力的信心。

关键信息

1. 股价表现与市场情绪

• 江南集团股价自3月13日首次买入建议后累计上涨29%，跑赢国企指数28%。
• 5月26日盘中高位为2.65元，目前回调约20%，主要受市场情绪影响，而非基本面变化。

2. 并购策略与产能扩张

• 2015年4月14日，江南集团宣布两项收购，总代价为6.59亿元人民币。
• 其中，以每股2.05元发行2.97亿新股支付，占已发行股本的8.8%。
• 剩余部分以现金支付，总代价相当于两家公司2014年盈利的7.5倍。
• 收购将带来协同效益，包括丰富产品种类、优化上游物料供应、提升高压/超高压电缆产能。

3. 收入与盈利增长预测

• 预计新阳光集团和凯达集团将在2015年为江南集团带来约9%的收入增长，达到108亿元人民币。
• 盈利增长预计达8%，即8.57亿元人民币，意味着37%的盈利增长。
• 包括新发行配股后，每股盈利将提升15%至0.23元人民币。

4. 超高压电缆业务前景

• 超高压电缆目前占江南集团营业额的7%，毛利的12%，但预计将成为未来数年的盈利增长点。
• 新生产线将在2015年下半年投产，公司正通过并购和产能扩张加速发展该业务。
• 超高压电缆产品毛利率可达30%，远高于公司整体15.6%的毛利率，具有显著的盈利提升潜力。

5. 海外市场拓展计划

• 公司管理层表示有意购入具备本地及海外项目承建资质的电力工程设计、采购及工程承包商（EPC）。
• 这一举措有助于江南集团拓展海外市场，并借助“一带一路”政策红利。

结论

江南集团凭借其在特高压电缆制造领域的领先地位、积极的并购策略以及未来产能扩张计划，具备较强的盈利增长潜力。尽管近期股价因市场情绪出现回调，但其估值仍处于低位，盈利预期良好，因此分析师重申买入建议，并维持6个月目标价2.86元不变。未来随着特高压电网建设的推进及超高压电缆业务比重的提升，公司有望实现业绩的持续增长。