20180624-安信证券-投资策略定期报告_重建_不免坎坷_曙光却已乍现_11页_1mb

文档总结

核心内容

2018年6月24日发布的投资策略报告指出，A股市场正处于“重建”阶段，尽管当前面临风险偏好回落、流动性担忧及外部贸易摩擦等压力，但政策层面正逐步释放积极信号，市场信心有望恢复。报告认为，上证指数和创业板指数均处于阶段性底部，其中创业板指数在业绩方面已确认“业绩底”，有望引领下半年市场行情。

主要观点

• 风险偏好回落：当前风险偏好回落至阶段性低点，主要源于去杠杆带来的流动性担忧，以及信用违约和股权质押风险的暴露。
• 政策转向：未来政策将向“货币中性偏宽+结构性紧信用+推进改革+补短板”方向发展，有助于修复悲观预期并推动市场信心恢复。
• 市场底部构建：上证指数估值已低于历史底部水平，创业板估值也处于历史低位，但其业绩底已确认，成为市场结构性机会的代表。
• 结构性行情：在政策支持和经济结构性改善的背景下，成长型行业如军工、云计算、新能源汽车、电子、创新药等将呈现高景气度，成为市场关注重点。

关键信息

1. 风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 股权质押风险
• 欧洲政治风险升级

2. 政策分析

• 结构性去杠杆：中央财经委员会提出“结构性去杠杆”，郭树清在陆家嘴论坛上强调优先推动国有企业和地方政府降低杠杆率。
• 降成本与补短板：6月国常会部署缓解小微企业融资难、融资贵，央行也强调结构性去杠杆的节奏和力度。
• 流动性改善：人民币阶段性贬值对冲了美国加息影响，外储并未大规模流出，流动性预期有所改善。

3. 市场表现

• 上证指数和创业板指数均创年度新低，但市场情绪开始回升。
• 休闲服务、医药生物、银行等跌幅较小，显示市场结构性修复迹象。

4. 业绩与估值分析

• 创业板业绩：2018年Q1创业板归母净利润增速大幅改善至28.75%，预计全年业绩增长将超过20%。
• 估值水平：创业板PE（TTM）为36倍，低于历史均值；创业板/沪深300PE仍处于历史低位。
• 历史规律：创业板一季报环比改善通常预示全年业绩改善，中报业绩一般不会差。

5. 行业前景

• 成长行业：军工、云计算、新能源汽车、电子、创新药等成长型行业景气度提升，盈利预期改善。
• 数据支持：5月装备制造业、高技术产业增加值分别同比增长9.4%、12.3%，新能源汽车产量同比增长56.7%，集成电路增长17.2%，工业机器人增长35.1%。

6. 信用债发行回暖

• 信用债发行规模创5月以来新高，6月净融资规模有望环比增加1980亿元，显示市场融资环境边际改善。

7. 六月金股组合

• 计算机：超图软件（300036.SZ），2018年EPS预测0.68元，PE(TTM)为38.80倍
• 通信：烽火通信（600498.SH），2018年EPS预测1.17元，PE(TTM)为35.82倍
• 传媒：百洋股份（002696.SZ），2018年EPS预测0.80元，PE(TTM)为46.00倍
• 电子：洲明科技（300232.SZ），2018年EPS预测0.75元，PE(TTM)为33.15倍
• 军工：新研股份（300159.SZ），2018年EPS预测0.41元，PE(TTM)为27.38倍
• 非银金融：中国太保（601601.SH），2018年EPS预测1.85元，PE(TTM)为18.37倍
• 煤炭开采：陕西煤业（601225.SH），2018年EPS预测1.18元，PE(TTM)为7.58倍
• 食品饮料：口子窖（603589.SH），2018年EPS预测2.48元，PE(TTM)为31.60倍
• 电新：杉杉股份（600884.SH），2018年EPS预测0.88元，PE(TTM)为25.47倍
• 轻工：中顺洁柔（002511.SZ），2018年EPS预测0.34元，PE(TTM)为34.41倍
• 家电：荣泰健康（603579.SH），2018年EPS预测2.25元，PE(TTM)为52.42倍
• 机械：天通股份（600330.SH），2018年EPS预测0.41元，PE(TTM)为42.10倍
• 基础化工：国恩股份（002768.SZ），2018年EPS预测1.22元，PE(TTM)为34.61倍
• 农林牧渔：民和股份（002234.SZ），2018年EPS预测0.50元，PE(TTM)为-17.44倍（注：负值可能为亏损）

结论

综上所述，尽管A股市场面临多重压力，但政策导向和市场基本面已出现积极变化，结构性行情有望展开，创业板指数将引领市场走出底部。投资者应关注成长型行业及政策支持领域，如军工、云计算、新能源汽车、电子、创新药等。