我国未来资管格局展望_海外银行系为主导的大资管体系对中国的启示_40页_2mb

海外银行系为主导的大资管体系对中国的启示

核心内容

本文分析了海外银行系主导的资产管理市场特征，并探讨了我国资管市场在资管新规“后时代”的演变趋势，旨在为中国未来资管格局提供借鉴和启示。

主要观点与关键信息

1. 全球资管现状的特征

• 全球AuM稳定增长：2016年全球资产管理规模达69.1万亿美元，北美市场占比最高（47.8%），欧洲次之（26.6%）。
• 产品结构变化：被动型产品和非传统主动型产品占比逐步扩大，传统主动型产品利润贡献下降。
• 资产配置趋势：权益和债券类资产仍占主导地位，但另类资产（如私募股权、对冲基金、房地产等）发展潜力大。
• 市场分布差异：北美、新兴市场增速较快，非银系主导市场中机构投资者比例较高，而银行系主导市场中个人投资者比例较高。

2. 银行系与非银系的划分与特征

• 划分标准：根据资管公司母公司的主业分类，将市场分为银行系主导和非银系主导。
• 特征1：AuM/GDP比例低：银行系主导市场AuM/GDP比例较低，非银系主导市场则较高。
• 特征2：个人投资者占比高：银行系主导市场中个人投资者比例较高，非银系主导市场中机构投资者比例较高。
• 特征3：养老金入市影响投资者结构：美国养老金体系推动个人投资者比例上升，英法德则因养老金入市提升机构投资者比例。
• 特征4：固定收益类资产配置比例高：银行系主导市场中固定收益类资产配置比例较高，而非银系主导市场中权益类资产配置比例更高。

3. 美国商业银行的资产管理转型

• 背景：1970年代后，美国资管行业兴起，非银金融机构发展迅速，对银行传统存贷业务形成冲击。
• 政策推动：通过逐步放松金融监管，如《格拉斯-斯蒂格尔法案》的重新解释、美联储政策调整等，推动商业银行转型。
• 转型表现：银行从传统存贷业务转向资产管理，信贷结构中消费贷款和住房抵押贷款占比上升，资产结构中证券资产比例提高。
• 市场影响：美国资管市场中，非银机构成为重要参与者，个人投资者比例高，共同基金、养老基金等成为主要资金来源。

4. 我国资管格局的演变与展望

• 当前格局：我国资管市场以银行体系为主导，资管机构资金来源中银行占比高。
• 监管影响：资管新规强调去杠杆、去通道、打破刚兑等，对非标产品影响大于标准化资产。
• 未来趋势：
  • 银行理财：将逐步净值化，打破刚兑，投资股票比例可能上升。
  • 信托：通道业务将萎缩，但投行业务、融资业务和投资业务仍具优势。
  • 券商资管：将回归本源，减少通道业务，提升主动管理能力。
  • 基金：公募基金规模继续增长，但流动性新规下定制基金规模可能受限。
  • 基金子公司：非标通道业务受限，需回归主动管理，发挥投行功能。
  • 私募：阳光私募具备差异化优势，PE、VC向专业化发展，未来有望获得更多投资机会。

我国资管格局的展望

1. 银行仍为核心：我国实体经济融资以银行贷款为主，银行体系在资管市场中仍具主导地位。
2. 资管规模增长：居民收入稳定增长为资管规模提供持续动力，但更多体现为结构性变化。
3. 资产配置结构：短期内以固收类资产为主，净值化趋势下权益类资产配置比例可能上升。
4. 主动管理能力提升：资管新规推动银行及机构提升主动管理能力，资管市场集中度将提高。
5. 标准化资产主导：非标产品受监管影响较大，标准化资产将成为主流配置，推动股债直接融资发展。
6. 养老金入市：未来养老金入市将为资管市场带来增量资金，主要配置于债券类资产。

总结

本文通过对比海外银行系主导的资管市场特征，分析我国资管行业在资管新规下的演变趋势。核心结论包括：我国资管市场仍以银行为主导，未来将向净值化、主动管理、标准化资产配置方向发展。同时，资管规模增长将更多依赖结构性变化，而非绝对增长。随着监管趋严，非标产品面临挑战，标准化资产将成为主流。银行理财、信托、券商资管等机构将逐步转型，提升主动管理能力，同时养老金入市将为市场带来增量资金，推动债券市场扩容。