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固收专题报告总结：可转债信用风险及其投资策略

行情简介

2024年以来，受权益市场调整及信用风险影响，可转债市场出现显著波动，部分弱资质债券出现实质性违约、跌破面值甚至债底。为应对风险，分析师团队提出信用风险识别与低价券投资机会挖掘策略。

一、信用风险分析

1. 信用风险分类

• 转债违约风险：主要观察发行人偿债能力，包括财务指标、股权质押、监管函件等。
• 正股退市风险：关注交易类指标（如股价低于1元、股东人数低于阈值）、风险警示（ST、*ST）、重大违法类退市等。
• 流动性风险：需关注转债评级下调、股东集中减持、转股稀释等引起的抛售行为。

2. 风险监测指标

• 违约风险：跟踪股东背景、信用评级变动、偿债能力（现金流、负债率等）、盈利能力（经营与成长指标）。
• 退市风险：重点分析交易量、股东人数、净资产、审计意见等指标，以及监管函件的严厉程度。
• 流动性风险：包括正股质押率、机构持有比例、转债规模、转股稀释率等。

二、低价券投资机会

1. 博弈下修机会

• 小股东可通过大股东“自救式”下修、发行人拖延回售等方式寻找套利机会，需警惕回售延期风险。
• 减资清偿情景下，投资者可以在发行人启动清偿或通过下修提振价格时把握机会，但需防控偿付延迟风险。

2. 错杀券挖掘策略

• 债性转债：关注YTM≥5%、发行主体有国企背景或强现金流支撑的债券，作为场外观资配置优选。
• 股性/平衡型转债：筛选正股估值处于历史低位、具备下修空间、行业景气度回升的标的，重点关注正股下跌未传导至转债价格的个券。

三、风险提示

• 政策变化超预期、信用事件突发、企业业绩恶化风险。
• 发行人违约可能性增加、流动性枯竭等问题可能进一步扰乱市场预期。

信息披露与法律声明

本报告内容仅供参考，准确理解行情及风险，请务必阅读报告正文后附的权益披露与法律声明。研究团队包括陈曦、梁吉华两位分析师，合法持有职业证书。