20130424-湘财证券-行业内多因子选股模型构建之融资融券标的_14页_1004kb

行业内多因子选股模型构建之融资融券标的总结

核心内容

本文探讨了多因子选股模型在融资融券标的股票中的应用，旨在识别影响股票表现的关键因子，以构建有效的多头与空头组合，从而获取超额收益。研究基于2007年1月至2012年9月的实证数据，分析了7大类因子共28个细分因子的表现，并从中筛选出对融资融券标的股票影响较为显著的10个因子。

主要观点

• 因子选择：本文选取了成长因子、盈利因子、市值因子、估值因子、交投因子、动量反转因子和股东因子，共28个细分因子，用于构建多因子选股模型。
• 因子评估：通过信息系数、累计收益和胜率三个维度对因子进行评估，最终筛选出对股票表现影响显著的10个因子，包括总股本、流通股本、总市值、流通市值、相对PE、2个月涨跌幅、营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率。
• 模型构建：基于上述10个因子，构建了多因子选股模型，通过因子得分加总并排序，选出排名靠前的10只、20只、30只股票作为投资组合。
• 实证结果：排名靠前的股票组合在实证期间累计收益显著跑赢行业指数，其中10只组合表现最优。对冲组合（多头前10名，空头后10名）累计对冲收益为556.28%，且在考虑融资融券成立时间后，对冲组合表现优于多头组合，相对于沪深300指数的超额收益为246.36%。

关键信息

1. 有效因子

以下因子在融资融券标的股票中表现较为显著：

• 市值因子：总股本、流通股本、总市值、流通市值（负向，值越小收益越高）
• 估值因子：相对PE（负向，值越小收益越高）
• 动量反转因子：2个月涨跌幅（负向，值越小收益越高）
• 成长因子：营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率（正向，值越大收益越高）
• 股东因子：户均持股比例（正向，值越大收益越高）

2. 多因子模型表现

• 累计收益：
  • 10只组合：2796.22%
  • 20只组合：2130.03%
  • 30只组合：1920.62%
• 超额收益：
  • 10只组合：2664.52%
  • 20只组合：1998.33%
  • 30只组合：1788.92%
• 月度胜率：
  • 10只组合：68.67%
  • 20只组合：71.08%
  • 30只组合：72.29%
• 信息比率：
  • 10只组合：0.52
  • 20只组合：0.49
  • 30只组合：0.49

3. 对冲策略表现

• 对冲组合累计收益：556.28%
• 2010年4月至2012年11月期间：
  • 对冲组合累计收益：210.32%
  • 多头组合累计收益：117.33%
  • 超额收益：246.36%
  • 正收益概率：75%
• 对冲效果显著：对冲组合在实证期间表现优于多头组合，超额收益明显。

4. 有效因子特性

• 负向因子（值越小收益越高）：
  • 总股本
  • 流通股本
  • 总市值
  • 流通市值
  • 相对PE
  • 2个月涨跌幅
• 正向因子（值越大收益越高）：
  • 营业收入增长率
  • 营业利润增长率
  • 净利润增长率
  • 户均持股比例

5. 模型构建方法

• 每类因子得分计算为该类因子所有因子的平均值。
• 各类因子采用等权重法进行加权。
• 股票综合得分由各类因子得分相加得出。
• 按照综合得分排序，选择排名靠前的10只、20只、30只股票作为投资组合。

图表分析

• 图1：不同持股组合在实证期间的累计收益表现，排名靠前的10只组合表现最佳。
• 图2：多空组合表现对比，显示对冲组合表现优于多头组合。
• 图3：2010年4月至今对冲策略表现。
• 图4-6：2010年、2011年、2012年对冲组合表现，均显示对冲策略在不同年份的稳健收益。

投资建议

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

声明

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