20231019-西南证券-基金投资策略系列_基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略_32页_3mb

研究目的
优选具备行业轮动能力的基金经理，跟踪其持仓构建投资策略，为投资者提供建议。

基金池构建流程

1. 主动权益基金池：筛选成立时间超2年、股票仓位均值>60%的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金。
2. 剔除行业主题基金：区分细分赛道主题（短期反弹）与宽基主题（长期配置），采用持仓法识别并排除。
3. 高行业轮动基金池：计算行业轮动度（基于持仓率变化）排名前50%，选取多期均值。
4. 行业轮动目标基金池：剔除换手率高但轮动不强、行业集中度>12%的基金，最终保留482只基金。

优选因子筛选
在三个基金池中测试选基因子，包括：

• 行业轮动能力：静态一级行业收益、动态二级行业收益
• 选股能力：选股一级收益
• 交易能力：隐形交易能力
• 基金业绩：近1年回报、管理人员工持股比例
  回测中选择IC/IR最高的6个单因子，构建等权复合因子和加权复合因子（前者在行业轮动池中547%），提高多因子有效性。

投资策略
基于优选基金持仓构建选股策略：

1. 优选拉分：按复合因子排名选前10基金
2. 追踪持仓：使用季报重仓股动态调仓
3. 选择行业：优先配置超配比例最高的N个行业股票

策略表现

• 激进策略（选1个行业）：年化超额return 32.16%，2020-21年牛市表现优异，但2022年后超额收益下降
• 稳健策略（选前7行业）：年化超额19.48%，持续战胜基准指数

风险提示
历史数据依赖、基金业绩不可持续、行业轮动难度大、市场风格转换风险等