20230727-紫金天风-_橡胶专题_合成橡胶明日上市_能否迎来_开门红__12页_1mb

合成橡胶期货上市分析报告 (紫金天风期货研究所)

核心信息

合成橡胶期货及期权（以丁二烯橡胶为交割品）于2023年7月28日起在上海期货交易所上市。挂牌基准价设为9990元/吨，基于现货价格（最低10600元/吨）及相关交割成本核算，期货首日有走强可能。

全球与国内供需

• 全球：顺丁橡胶产能集中于东北亚、北美等地区，主要用于轮胎制造（占比约78%）。中国、泰国、印度为主要进口国，出口集中于东南亚及印度。
• 国内：2022年中国产量118万吨（同比增14%），产能利用率66.98%；进口依存度约20%，出口量逐年增加，2022年约14万吨。产业集中在华东地区（山东、浙江、江苏），国有产能占比约51%。

产业链与价格特性

• 上游：丁二烯单体供应商；中游：顺丁橡胶生产制造商；下游：以轮胎制造为主（约70%的消费比例）。
• 价格：天然橡胶等品种与顺丁橡胶价格间呈现协整关系，替代弹性较小。

现货与期货关联

顺丁橡胶期货交割成本约为311-358元/吨，对应现货折算盘面价格10911-10958元/吨，高于挂牌价，期货价格具备向上驱动力。

季节性与库存

• 库存季节性波动明显：3-4月高库存在节后去库。
• 2023年7月，我国总库存约25万吨，工厂库存占比较高，主要源于直供模式。

进出口趋势

• 进口：预计俄罗斯将成为长期主要进口来源。
• 出口：主要目的地为东南亚及印度，与轮胎企业区域布局相关。

消费增长与风险

后市消费强劲，2022年消费同比增828%，2023年上半年延续增长态势，但仍受国内轮胎产业放缓的潜在影响。

研究结论

基于当前供需格局、进口依赖度提高、库存阶段性去化及期货高挂牌价预期，合成橡胶期货上市首日走强概率较高，对产业链参与者具备价格发现与套期保值价值。