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铅周报市场简析：铅价或进入震荡期，关注下游补库需求

铅价冲高回落，维持区间震荡格局

铅价近期在宏观情绪影响下呈现明显冲高回落的现象，短期市场情绪偏谨慎，预计将维持区间震荡态势。

宏观环境稳中偏弱，预期逐步上修

上周美国大选举尘埃落定，特朗普政策强调经济增长和通胀，有助于稳经济政策，但潜在的贸易摩擦风险也不容忽视。国内10万亿财政刺激方案落地，但地方债置换占据主要部分，实际新增公共支出有限。当前宏观情绪整体维持中性。

供应端压力边际增加，再生产能复兴

原生铅供应端稍显收缩，周度冶炼厂开工率下降约0.66%至65.0%，暂无明显检修企业增加信息。

再生铅供应端却持续向好，环保限制解除引导复产，周度开工率大幅上升5.21%，触及45.64%的高水平。亏损冶炼厂面临压力，规模再生铅企业依然能维持约317元/吨利润。

原料端供应持续紧张，电池脱硫率偏低仍是影响再生铅积极性的关键，废电动车电池主流含税报价仍维持在9750-9880元/吨，价格高位、供应控制给再生铅供给复产持续造成限制。出口废电瓶量不足进一步加剧紧张。

需求端维持平稳，季节性变化待观察

本周铅蓄电池企业维持常规开工水平，综合开工75.47%略显平干。

终端需求方面，电动自行车需求变化不大。

电动三轮车出现季节性回暖迹象，农运等需求支撑部分回暖。

储能电池设备行情分化，仍处于不确定状态。

库存数据变动： 中国内库存SMM五地库存仍攀升0.65万吨至84.3万吨，LME库存小幅回落0.3万吨至185.2万吨。

供给端释放增量不确定，下游消费端仍未拼出动能变化，重金属市场基本面偏差仍难改。

铅价后期：或震荡寻支撑，锁定补库需求

基于当前供应端增量预期相对有限，主要矛盾或集中在市场信心维持区间波动。建议关注铅价冲高后能否维持持续性，尤其需要观察18月份下游企业补库需求能否释放。

操作建议：区间震荡策略建议短多安全边际不高，暂观望。

内容优先：重点观察废电动车供应松紧变化以及后续阶段用电变化,若消费能明显回升，则区间上沿滞涨风险稍减。建议在价格下沿观察多单博取反弹机会。

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