20200614-中泰证券-银行专题_中小银行注资改革_如何评估_--托底VS估值提升_11页_1mb

中小银行注资改革分析总结

核心内容概述

本文分析了中国中小银行注资改革的背景、内容、特点及对银行业投资的影响。核心观点认为，此次注资改革以“托底”为主，旨在缓解中小银行的系统性风险，而非全面兜底，同时强调公司治理和业务结构转型才是提升中小银行竞争力的关键。

主要观点与关键信息

一、注资改革的核心内容

• 资金来源与金额：地方政府拟通过发行专项债券，向中小银行注资约2000亿元。
• 注资原则：市场化、法治化、到期退出。注资前提是中小银行自救失败，且存在系统性风险。
• 注资操作方式：
  • 各省一省一策，资金纳入地方政府债务。
  • 一行一策，根据银行风险状况和资产质量制定具体注资方案。
• 资本补充工具：
  • 核心一级资本：包括实收资本、资本公积、盈余公积等，可通过配股、增发、可转债等方式补充。
  • 其他一级资本：如永续债、优先股。
  • 二级资本：如超额贷款损失准备、二级资本工具。

二、本轮注资方案的特点

1. 地方政府作为注资方

   • 与中小银行的公司治理结构相匹配。
   • 城商行第一大股东多为地方政府或地方国企，持股比例集中。
   • 农商行股权相对分散，民企与地方国企并存。

2. 注资金额相对较小

   • 注资2000亿元，仅占非上市中小银行资本总额的约4.9%，核心一级资本的约6.1%。
   • 体现了“托底”思路，而非全面“兜底”。

3. 改革与注资相配套

   • 注资是供给侧改革的一部分，与公司治理、股权管理、业务结构转型相结合。
   • 重点在于优化治理结构，推动银行向高质量发展转型。

三、国际经验与启示

• 美国：市场化退出为主，系统性重要银行由财政部和有序清算基金参与，非系统性银行则由存款保险公司（FDIC）处理。
• 欧洲：建立三支柱监管体系，强调银行自救优先，对问题银行进行资产剥离、转让或清算。
• 日本：经历三个阶段的改革，从“护送船队”到“金融再生计划”，再到“紧急经济对策”，强调不良资产处置和经济结构调整。

共同启示：

• 是否引发系统性风险是实施救助的必要条件。
• 建立完善的监管和救助体系是金融改革的重要环节。
• 必须配套经济结构调整，才能有效推进银行改革。

四、对银行股投资的影响

• 注资是托底，改革是估值提升核心：注资有助于缓解系统性风险，但真正提升估值还需依赖公司治理和业务转型。
• 供给侧改革持续：中小银行改革是银行业供给侧改革的重要组成部分，将是一个长期过程。
• 分化将持续：优质银行将更具竞争力，建议关注招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。
• 风险提示：
  • 经济下滑超预期。
  • 疫情影响超预期。
  • 方案尚未官方发布，分析基于假设。

投资评级

• 分析师：戴志锋、邓美君
• 研究助理：贾靖
• 评级：增持（维持）
• 投资建议：持有优质银行，如招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。

银行估值表（2020-06-12）

总结

本次中小银行注资改革旨在通过市场化方式缓解系统性风险，而非全面兜底。改革强调公司治理优化和业务结构调整，注资仅作为“托底”手段。优质银行如招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行有望在改革中受益，未来估值提升空间较大。同时，改革将推动银行业的供给侧改革，持续分化将成为行业趋势。国际经验表明，银行救助需结合监管体系与经济结构调整，以确保改革的有效性和可持续性。